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为增强企业汇率风险中性意识，普及外汇便利化政策，近日，外汇局河源市中心支局举办汇率风险管理及外汇便利化政策宣讲活动，邀请外汇局广东省分局解读相关政策，河源市相关政府部门、9家银行、140余家重点涉外企业参加活动。 会上，外汇局广东省分局国际收支处作“秉承风险中性理念 积极防范汇率风险”主题宣讲，对当前汇率形势、汇率风险中性原则、企业管理汇率风险的方法和策略进行全方位宣传解读，帮助企业提高应对汇率风险的能力；经常项目管理处作“便利外汇结算 支持外贸发展”主题宣讲，详细解读优质企业贸易外汇收支便利化试点、支持贸易新业态发展和新型离岸国际贸易发展等相关政策，引导企业用好用活各项外汇便利化政策。河源市广播电视台、河源日报等媒体对宣讲会进行了报道。 2023-07-17/guangdong/2023/0717/2589.html
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为进一步普及外汇政策法规，引导市场主体依法合规用汇，6月14日，外汇局雄安新区分局前往容东片区南文营社区开展外汇知识进社区宣传活动。 活动现场，工作人员通过悬挂横幅、现场讲解、散发宣传资料、有奖竞答等形式，就居民关注的个人购付汇、汇率避险、跨境人民币使用、便利化政策等外汇政策进行了详细解答，对与群众利益密切相关的“网络炒汇”“地下钱庄”“跨境赌博”等违法外汇交易活动进行了知识普及和风险提示。 本次活动以深入社区、走入群众、贴近生活的宣传形式让外汇知识走到群众身边，走进群众心里，强化了社会公众对外汇政策法规的了解，增强了人民群众识别和防范外汇违法犯罪活动的意识和能力，对维护新区外汇市场平稳运行起到了积极作用。 2023-07-17/hebei/2023/0717/2140.html
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近日，经外汇局林芝市分局现场验收，授予中国银行林芝分行“个人外汇业务重点服务网点”，成为林芝市首家个人外汇业务重点服务网点，标志着林芝市外籍来华人员支付服务保障体系迈上新台阶。 升级支付环境，涉外服务更贴心。对照《林芝市银行标杆示范网点达标标准》，外汇局林芝市分局指导中国银行林芝分行以“提升支付服务水平，实现国内国际无缝对接”为目标，主动开展“适外性”改造，显著位置张贴货币兑换标示，推进即时翻译机、外卡取现ATM机、外币验钞机等软硬件改造，升级智能机具的中英文字幕、语音提示等功能，支持银联、VISA、万事达、JCB等国际卡组织的银行卡受理，提升境外来华人士在藏支付的便利程度和友好体验。 优化业务流程，支付用汇更便捷。网点设置个人外汇业务办理快速通道，提供外语一站式窗口服务，摆放通俗易懂的中英文境外来华人员支付服务指南、个人外汇业务办理指南。在风险为本的原则下，简化外籍入藏人士开户资料、优化审核流程、缩短开户时间，切实提升境外人员开户便捷性。保障现钞兑换与使用无障碍，提供多币种现钞结售汇服务，截至5月末，个人购汇同比增长7.41倍，个人结汇同比增长1.93倍。 强化现金兜底，现金服务更优质。外汇局林芝市分局指导中国银行林芝分行合理储备美元、英镑、欧元、港币、卢比等常见币种的外币现钞，大小面值按4:1合理配比，客户持护照等有效证件即可办理外币兑换。网点开设“零钱包兑换窗口”，采用标准化服务模式，有效满足外籍人士零钱兑换需求。 2024-06-06/xizang/2024/0606/1293.html
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为深入践行“金融为民”理念，全面提升佳木斯市支付服务水平，5月15日，佳木斯市分局联合公安经侦、各金融机构等部门，在新玛特广场开展“汇率风险、外汇服务便利化”等主题的外汇宣传活动,向群众一对一介绍网络炒汇、跨境赌博等危害；提醒经营主体规避汇率风险，支持外贸企业用好用足外汇便利化政策，促进地方涉外经济可持续发展。 2024-06-06/heilongjiang/2024/0606/2375.html
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今年以来，外汇局潍坊市分局立足于践行“四下基层”、探索县域外汇业务流程优化再造，创新开展外汇业务直联点建设。在辖区各县域分别选择1家金融机构作为市分局外汇业务直联点，力争将其打造成落实外汇便利化政策的标杆行、外汇服务创新的引领行、业务风险防范的示范行。 近期，外汇局潍坊市分局在前期3家外汇业务直联点建设基础上，又选择2家股份制银行县域分支机构授牌为外汇业务直联点，并同步开展涉外政策宣讲，形成股份制银行“三级联动、组团宣讲、下沉营销”的宣讲模式，有效提升县域涉外金融服务质效。一是银行总分行团队直接对县域企业“面对面”宣讲。2家股份制银行上级行大力支持直联点建设，利用其扁平化的组织架构优势直接对县域企业提供专业化政策宣讲和个性化业务指导，使其系统内创新产品和服务最早在直联点县域落地。二是基层企业诉求直接反馈给银行产品设计团队。股份制银行具有至简化的决策传导优势，外汇直联点将县域企业的业务诉求和创新需求第一时间传递给其上级行并体现到产品研发和服务创新中。三是银行上级行直接给予直联点对口人力资源支持。利用股份制银行直联式的管理模式优势，由上级行派国际业务骨干常驻开展工作，对县域企业提供业务支持和政策辅导。 截至目前，全市已建成5家直联点，形成国有大行县域分支机构、股份制银行县域分支机构、地方法人银行三种直联点形态，各自立足自身业务优势，明确主攻方向，推进落实直联点建设要求，已组织10次集中宣讲，直接惠及420家企业，反馈企业诉求18条。 2024-05-21/shandong/2024/0521/2362.html
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国家外汇管理局系统具有外汇检查处罚权单位名单 2024-05-29/anhui/2024/0529/2570.html
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来源:《中国外汇》2021年第12期 作者:孙亚杰 方瑜仁 闫明 企业进行大宗商品的产业链保值时，涉及采购、库存、生产、销售、资金及衍生品管理等多个环节，不仅需要有关各业务部门的支持与协作，还需要设定集团与各下属子公司之间的管理架构和决策考核机制，是一个复杂的管理体系。 今年以来，以铁矿石为首的大宗商品价格上涨迅猛，一些品种价格连创新高，引起各界的广泛关注。大宗商品价格的波动性较大，对企业的风险管理水平有着更高的要求，需要企业建立从采购、运输、库存、产成品销售到外汇套保的全产业链保值思维。以钢铁企业为例，企业可以在大连商品交易所建立铁矿石及焦煤的多头仓位，在上海期货交易所建立螺纹钢及线材产品的空头仓位，锁定其加工利润。也可在新加坡交易所对铁矿石建立多头仓位，对热轧钢卷建立空头仓位，甚至可以对近期上涨势头较猛的海运费建立多头仓位。对于进行套期保值的企业而言，可以此更好地规避价格波动风险，把精力更多地放在生产经营中，降低大宗商品波动对盈利造成的系统性风险。 外汇衍生工具在企业产业链保值中的运用 外汇衍生工具在企业产业链保值中的主要作用是锚定进口铁矿石、焦煤、铜、铝、锌等大宗商品的人民币购汇成本，以及锁定出口钢材等产成品的外币兑人民币结汇价格。具体运用策略又分进口采购、出口销售以及跨市场联动三部分。下文以钢铁企业为例分别加以论述。 一是矿石进口采购环节中的外汇衍生工具运用。外汇衍生工具在进口矿石采购中一般需要配合大宗商品套期保值一起操作。当企业在境外商品交易所进行套期保值管理时，因为其计价规则和结算币种均为美元，因此只能覆盖以美元计价的大宗商品价格波动风险，而企业未来的美元/人民币购汇风险仍然存在，需要运用外汇衍生工具对冲美元/人民币的购汇风险。举例来说，当企业签订采购合同时，一方面需要在新加坡交易所买入以美元计价和结算的铁矿石掉期或期货合约，另一方面需要和银行签订一份美元/人民币远期购汇合约，如此才能锁定未来进口矿石的人民币采购成本。在业务实操中，企业的保值需求具有多样化的特点。若企业对外汇远期价格不满意，可通过买入外汇封顶远期来降低远期购汇成本；若企业对未来美元/人民币走势不太确定，可通过买入外汇期权来达到不论外汇涨跌，在即期或衍生品中总有一方盈利的目的，还可进一步在买入虚值期权的同时适当加大套保比例，达成结构优化的目标。 二是钢材出口销售环节中的外汇衍生工具运用。企业与境外客户签订钢材出口协议，从备料组织生产到装船发货，一般需要2个月左右的时间。虽然出口订单多为接单后生产模式，产品成本和美元销售价格相对确定，但收汇后仍会面临美元/人民币的结算风险。对这部分出口产品，可通过匹配出口订单，进行外汇远期保值，锁定其人民币销售价格，进而锁定企业出口产品的利润。在业务实操中，若企业对外汇远期价格不满意，仍可通过买入外汇封顶远期来降低远期结汇的成本；若外汇波动较小，也可考虑适度卖出美元人民币看涨期权，收取期权费补贴结汇价格。 三是外汇衍生工具在境内外跨市场联动中的运用。在海外交易所进行美元计价结算的大宗商品衍生品保值，同时结合美元兑人民币的远期购结汇，可以构造出大宗商品的人民币采购成本。因此，与境内在大连商品交易所、郑州商品交易所及上海期货交易所的人民币计价结算的相同期货品种就有了可比性。因为期货衍生品市场具体定价规则和交易细节不尽相同，会产生一定的差异，企业可以选择更有利于自己的套期保值路径进行价格风险对冲。一方面企业可以从成本、灵活性、与现货匹配度上选择合适的套期保值路径，在境内或者境外进行套期保值操作；另一方面，当两个市场衍生品套保产品价差过大时，也可以利用企业自身拥有现货背景的优势，进行期货与现货结合的跨市场套利，在增加企业贸易量的同时，提高企业的盈利能力。因此企业运用外汇衍生品工具，有助于企业对境内外两个市场进行比较，起到连接两个市场价格关系的功能。 产业链保值操作中存在的相关问题 一是企业重视大宗商品保值，忽视外汇保值。大宗商品的价格波动一般较外汇更为剧烈，比如2020年铁矿石涨幅足有70%，而人民币升值幅度约为6%。这主要是因为，大宗商品价格一般呈现周期波动属性，在经济周期上升期，大宗商品价格涨势也会更猛；而汇率波动受更多因素的影响，经济结构越复杂门类越齐全的国家，就越难形成单向的大幅波动（相比大宗商品而言）。在国际贸易中，汇率波动有类似“自动稳定器”的特点，因而企业往往更重视铁矿石、焦煤、铜、铝、锌这类基础原材料的保值，而忽视了对外汇波动的管理。 二是大宗商品保值与外汇保值协同较难。大宗商品的套期保值业务，在境外衍生品交易所进行，可以更好地对冲大宗商品的价格波动；因为很多商品的定价规则往往挂钩某一指数，比如铁矿石定价规则一般和普氏指数相挂钩，相对而言套保的效果也会更好。但是境外衍生品交易所一般以美元结算，这会使企业面临外汇波动的风险，需要在进行大宗商品套保的同时，对外汇价格波动进行管理。大宗商品保值与现货紧密结合，一般由企业专门组建的期货业务部门负责。外汇的套期保值业务由于和资金紧密相关，一般由公司财务部门负责管理。在对产业链进行套期保值管理时，往往需要协调二者的关系，对具体业务进行保值时需要做好同步管理，避免两者的业务协同出现问题。 三是企业管理模式上的难点。集团公司在进行套期保值时，因为业务广、下属公司多，往往要面对管理模式的选择。一般而言有集权和分权两种管理模式。集权模式需要各子公司收集大宗商品敞口，由集团层面统一管理运作。这种模式的好处在于，集团可以及时掌握子公司的敞口信息，集中集团的资源，选用专业人才进行风险管理。其缺陷在于，集团统一决策的流程链条长、时效性差，管理模式也比较僵化，对具体现货业务的掌握不及一线部门；同时，因为考核往往在各子公司，由集团统一决策还存在权责不一致的问题。分权管理模式，是让各子公司甚至业务单元决策，以增加套期保值业务的灵活性，决策流程的链条更短更贴近实际；但也容易造成多头管理，提升人力物力成本，还可能造成对各子公司业务管理失控的问题。企业在权衡两种模式时，往往是顾此失彼，给大宗商品套保及外汇保值管理造成困扰。 建立服务导向型的集团产业链套保模式 企业进行大宗商品的产业链保值时，涉及采购、库存、生产、销售、资金及衍生品管理等多个环节，不仅需要有关各业务部门的支持与协作，还需要设定集团与各下属子公司之间的管理架构和决策考核机制，是一个复杂的管理体系。因此，在运用外汇衍生工具进行套期保值时所面临的问题，也应在大宗商品产业链保值的整体框架下进行考量和解决。 综合考虑多个方面利弊后，笔者认为，建立以服务为导向的集团产业链保值模式，是解决外汇衍生工具乃至大宗商品套期保值有关问题的一个比较好的解决方案。具体而言，企业可在集团层面成立专业部门负责统筹管理产业链套期保值业务，但其职能并非类似集权管理模式下的决策机构，而是侧重对衍生品业务的监管和支持。监管体现在审批下属单位金融衍生业务年度计划，定期及不定期检查下属单位金融衍生业务执行情况，对不具备业务开展必要性或条件的，提请集团董事会取消其业务资质。支持体现在提供宏观研究、风险提示、会议协调、聘用专业咨询机构等方面。套期保值业务需求的提出以及在年度计划范围内的业务操作决策由下属各子公司甚至具体业务单元来决定。具体衍生品套期保值操作，可视情况由集团专业部门或下属实力较强的贸易公司统一为各单位出具保值策略与方案，并负责具体操作执行。集团虽是服务型管理体系，但统一监管，统一操作，且可掌握各单位背景敞口金额及衍生品持仓数据。这样做有以下好处： 一是各子公司作为业务决策主体，可保证产业链保值的灵活性和及时性。集权管理模式中最大的问题是决策的流程链条长时效性差，在市场大幅波动的情况下很容易错失业务操作的最佳时机；而各子公司在年度计划框架下自主决策，决策链条更短、更灵活，可以充分发挥分权管理模式的优势。 二是以服务为导向，可充分发挥集团管理的优势。集中集团层面的人才优势，为各下属业务单元提供统一的宏观研究、沟通协调、对外合作交流、乃至详细的保值方案与策略服务，避免了在分权管理模式下各部门各自为战、多头管理、耗费人力物力的情况；同时，真正实现了集团对业务的统一管理，有利于协调业务部门、财务部门等多个部门之间的分工协作，做好期货及外汇保值业务的同步运作。 三是权责一致，便于各子公司的业务考核。由于各子公司背负经营业绩指标又处在业务一线，对市场变化敏感，赋予其套期保值业务的决策权，有利于提高其通过衍生品市场封闭各类风险敞口，提前锁定经营业绩的积极性；又由于业务敞口和衍生工具的操作决策权均在各子公司，权责一致，也便于后期对期现结合的考核。 四是集团仍可掌握下属各子公司的具体业务情况。通过建立服务导向型的集团产业链保值模式，集团层面的专业部门仍然可以通过日常与下属各子公司的业务沟通，掌握其总体敞口情况，避免发生分权模式下集团层面管理缺位的情况，也降低了子公司开展套期保值业务时可能出现违规情况的概率。 五是可更好地发挥集团的风险提示功能。在以服务为导向的模式下，集团专业部门可以对各子公司进行风险提示，既对各单位具有一定影响力，又站在相对独立的位置给出更为客观的建议；既能提示大宗商品近期波动风险，也能对容易被各单位忽视的外汇及海运费套期保值及时进行风险提示。 综上所述，建立服务导向型的集团产业链保值模式，可在保持集团监管力度的情况下，更灵活、有效地开展套期保值业务，强化各业务单位对大宗商品及外汇风险的管理能力。 作者单位：首钢集团有限公司国际业务部 2024-05-22/safe/2024/0522/24436.html
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来源:《中国外汇》2021年第12期 作者:田雪彦 孙冠军 无论合同是否签署或执行，在对于极可能发生的交易所面临的外汇风险管理时，均可运用套期会计进行处理。 随着人民币汇率双向波动的幅度加大，诸多企业都在积极筹划外汇风险的套期保值，以保护企业的生产经营利润以及股东权益。运用套期会计可以帮助企业将风险管理恰当地呈现在财务报表中。本文将聚焦近期实务中企业关心的问题进行解答。 困惑一：尚未发生的外汇风险可以套期吗 企业在以外币结算的销售或采购交易中会收取或支付外汇，因此面临由汇率波动带来的应收账款或应付账款的金额变动风险。而应收账款或应付账款等货币性项目的外汇风险，体现在企业的利润表中即汇兑损益。通过衍生品对财务报表中的外币应收账款、应付账款的外汇风险进行套期保值，企业便可将衍生品的公允价值变动与相关风险敞口产生的汇兑损益进行有效对冲，实现平滑汇兑损益的效果。 实务中，企业的外汇风险不止于外币应收账款或应付账款。例如，企业已签署但尚未执行的涉及外币结算的销售或采购合同，虽未执行，但已面临与应收账款或应付账款同样的外汇风险。如果将此类已签署合同的外汇风险纳入企业的风险管理范畴，在套期会计领域便是对确定承诺的外汇风险的套期。再进一步，对很多企业来说，尽管尚未签署销售或采购合同，但根据企业的生产经营规划及历史经验，预期极可能发生某些外币销售或采购交易，而对这些极可能发生的外币销售或采购交易，企业同样面临外汇波动带来的不确定性风险。当企业通过衍生品锁定预期交易的外汇风险时，亦可运用套期会计进行处理，以锁定外币销售或采购交易未来收取或支付的人民币现金流（见图1）。简而言之，无论合同是否签署或执行，对于已经发生、确定将发生以及极可能发生的交易所面临的外汇风险，均可运用套期会计进行处理。 困惑二：在对预期外币交易运用现金流量套期时，如何将衍生品盈亏计入损益 当企业通过衍生品锁定预期采购或销售交易现金流量的外汇风险时，企业往往会对何时将衍生品的盈亏计入利润表产生疑惑。例如，根据年度生产计划，企业预计2021年12月将会有一笔极可能发生的原材料美元采购交易，且将于2022年3月结算。企业的记账本位币是人民币。为规避原材料采购支付中美元的升值风险，提前锁定采购支付所需的人民币现金流量，企业考虑将采购原材料支付美元的汇率锁定在1∶6.4—1∶6.8之间，以此作为风险管理策略。考虑到市场行情，企业拟于2021年6月落实风险管理目标，即签署2022年3月到期的远期外汇合约，将美元采购的外汇风险锁定在1∶6.5。企业后续将在2021年8月正式签订采购合同，按计划于2021年12月交割原材料，并于2022年3月支付美元采购的应付账款。 对上述案例，企业可采用以下会计处理：首先，自现金流量套期开始之日，将套期工具公允价值变动的有效部分先计入其他综合收益；此后，在12月企业交割原材料时，再将套期工具累计计入其他综合收益的金额转出，计入原材料成本。由于应付账款在次年3月结算，现金流量套期需持续至付款时点，因此，后续当应付账款因汇率波动而导致其现金流量影响损益时，企业可继续将套期工具公允价值变动的有效部分从其他综合收益转入当期损益，以对冲汇兑损益。累积在存货成本中的套期工具公允价值变动，将随着存货销售结转计入主营业务成本（见图2）。与之类似，对于预期销售产生的现金流量，由于通常不涉及确认非金融资产或非金融负债，因此在预期现金流量影响损益期间可将现金流量套期储备转出至当期损益，即首先在确认收入时将相关现金流量套期储备结转计入收入，并在后续计量应收账款汇兑损益时，持续将相关现金流量套期储备转出来对冲汇兑损益。 困惑三：集团内部的外汇风险敞口可以套期吗 实务中，很多企业将生产研发环节设在境内，而在境外设立销售公司来服务终端客户，因此境内公司会先将产品销售给境外公司，再由境外公司直接销售或组装后出售给客户。此时就会产生集团内公司之间的外币应收账款和应付账款。例如，境内母公司（记账本位币为人民币）销售产品给境外子公司（记账本位币为美元），交易以美元计价。集团内形成母公司应收子公司的美元应收账款以及子公司应付母公司的美元应付账款。于资产负债表日，合并资产负债表中应收账款和应付账款相互抵销，但是合并利润表中应收账款和应付账款自交易日至报表日的汇兑损益无法实现合并抵销。对于集团企业内的购销交易面临的外汇风险，当企业运用衍生品进行风险管理时，便可以运用套期会计来对冲无法抵销的内部应收应付项目产生的汇兑损益。 更进一步，除了集团内已发生交易形成的不能抵销的外汇风险，集团内也会因预期内部交易而形成影响企业合并损益的外汇敞口。尽管上述集团内采购或销售交易尚未发生，但汇率波动最终会影响企业的合并损益。在此情况下，当企业运用衍生品对集团内部的预期购销交易的外汇风险进行管理时，亦可运用套期会计将衍生品的盈亏，在预期内部交易最终影响合并损益的时点，即在实现最终销售时及计量汇兑损益期间，计入当期损益。 例如，企业集团在境内的母公司（记账本位币为人民币）于2021年5月预计将销售一批货物给海外子公司（记账本位币是美元），销售合同以美元计价。海外子公司在收到货物后预计将在2021年11月完成对外销售，并与母公司结算相关货款。企业为管理预期销售给子公司交易带来的外汇风险，在2021年5月签署了6个月期人民币兑美元远期外汇合约作为套期工具，以锁定该笔销售的外汇风险。因此，按照上文所述处理方式，签署衍生品合同确立现金流量套期关系后，套期工具公允价值变动的有效部分先递延在其他综合收益，待母公司销售给子公司形成应收/应付账款后，再将相关的现金流量套期储备转出，对冲合并报表中应收/应付账款不能抵销的汇兑损益；另外，在子公司实现对外销售时，将相关现金流量套期储备转入合并报表中的销售收入。 困惑四：外汇风险是否只能逐笔套期指定 企业在对应收/应付账款的外汇风险进行管理时，可能对重大金额的应收/应付账款逐笔进行管理；但大多数情况下，对于大量客户形成的外汇风险敞口会采用汇总管理的方式。例如企业常年滚动保持最低1亿美元的应收账款规模（合同数量众多，滚动更新）。为管理应收账款的外汇风险，企业签署了1年期的1亿美元的远期外汇合约，锁定应收账款1年内由于外汇波动产生的公允价值变动风险。尽管应收账款一直在滚动更新，但从企业面临的公允价值变动风险来看，并不会因个别应收账款滚动更新而有所不同，因此企业实务中无须逐笔跟踪指定，而是将一组应收账款风险敞口中的一部分，即名义金额组成部分进行指定。在此情况下，企业在对该名义金额应收账款运用公允价值套期会计时，衍生工具公允价值变动的有效部分就可以直接对冲应收账款的汇兑损益。同时，当企业将远期外汇合约的远期要素及外汇基差拆分作为套期成本时，可将其有效部分在套期的时间段内进行分摊。 另外，当企业同时存在以外币结算的预期销售和预期采购交易时，企业通常会基于收付款的净敞口管理外汇风险。例如，企业计划年末支付80万美元用于采购固定资产，同时预期年末会有100万美元的销售。为了同时锁定固定资产采购现金流出和销售现金流入的外汇风险，企业既可以签署80万美元的远期购汇合约以及100万美元的远期结汇合约，也可以采用更为经济的风险管理方式——针对外汇收付的净敞口进行管理，仅签署20万美元的远期结汇合约。按照财政部2017年颁布的《企业会计准则第24号——套期会计》，企业可以将20万美元的远期合约同时指定对80万美元预期采购以及100万美元预期销售现金流面临的外汇风险净敞口进行套期，即同时锁定固定资产的采购和货物销售因受汇率变动而导致的损益影响。需要注意的是，针对企业上述按照净敞口进行风险管理的策略，如果企业仅将20万美元的远期购汇合约与部分预期销售产生的现金流进行套期保值，则会偏离企业对采购及销售外汇现金流量风险统一管理的初衷。 作者单位：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 2024-05-22/safe/2024/0522/24432.html
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国家外汇管理局湖南省分局贸易外汇收支企业名录登记办理指南 2024-05-31/hunan/2024/0531/2499.html
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来源:《中国外汇》2022年第20期 作者:何晓峰 周红 闫明 涉外企业过多关注套保单边损益，长期必将不利于其主业的可持续发展。只有从源头着手，有针对性地提出问题解决方案，才能有效助力企业形成正确的套保理念。 2022年以来，人民币汇率波动弹性进一步增强。随着我国企业国际化水平逐步加深，其面临的外部市场环境愈加复杂，涉外企业运用套期保值工具积极对冲汇率风险的管理意识和管理水平也在不断提高。然而，在套期保值工具的实际运用中，不少企业仍有单向追求金融衍生工具获利的思维，而非将期现结合后的综合损益作为套期保值评定标准。本文将指明此类单边思维容易导致的问题，揭示其背后成因，并进一步提出针对性应对措施。 以单边思维看待套保损益易引发问题 不少对套期保值业务概念理解不甚透彻、对实际操作不了解的企业，既期望通过套期保值锁定外汇风险敞口，又希望能在金融衍生对冲工具上赚取利润，甚至认为那些在金融衍生对冲工具上赚取了利润的操作，才是好的套期保值。这种单边看待套保损益的思维，往往导致诸多问题。 一是风险管理团队难兼顾双重目标。专业金融机构的投机交易通常只面对单边损益，不但具有成熟的交易机制，且可等待有利时机择机进场。而涉外企业的套期保值与投机交易不同，需要基于企业已有的风险敞口进行反向对冲，天然具有方向相反的双边损益，要同时确保风险敞口与套保损益二者中任意一方不产生损失是极难的。此外，主业风险敞口的存在，使得套保交易不具备专业金融机构那样择机交易的条件。涉外企业既不能因持续等待进场时机而放任风险敞口暴露，致使企业生产经营面临巨大的价格波动风险，又不能确保每次套保交易衍生工具单边损益为正。因此，迫于双重目标的压力，汇率风险管理团队常常处于尴尬的两难境地。 二是企业会舍弃比较优势领域。套保交易中金融衍生工具的作用，是为涉外企业主业“护航”，通过让渡部分超额收益对冲风险敞口，避免企业主业遭受重大市场价格波动损失。故而，企业可以将自己的主要精力放在熟悉的领域，通过做大做强主业，获取企业经营所产生的利润。涉外企业若从金融衍生品盈亏的单边角度考虑套保效果，就相当于放弃自己在主业经营上的比较优势，反而在自己相对劣势的领域与专业金融机构进行比拼。而专业的金融机构，不但比企业套保交易更具择机优势，其交易策略更是经过严格的历史模拟回测和实盘模拟测试，在确保交易系统有较高盈利之际，才会推出。因此，以单边思维看待套保损益，对企业而言并不明智。 三是风险管理体系及信息系统不支持。专业化投资机构在进行自营交易前，首先会搭建自己的风险管理体系，建立相应机制、流程及风险管理信息系统，之后才会涉及交易指令下达，交易下单，交易复盘等具体操作步骤。专业的体系和信息系统对监控投机交易风险、控制头寸限额以及计算衍生品的希腊值，都具有极其重要的作用。而套期保值交易，涉外企业并没有相应资源、能力或者是意愿，去搭建与专业投资机构水平接近的风险管理体系与信息化系统，更何况适用于专业投资机构的风险管理体系与信息系统未必适用于涉外企业。 四是风险管理团队激励水平不足。从单边角度看待套保损益，相当于将涉外企业的风险管理团队与专业金融机构的投资者放在同台竞争。因此，两者需要有同样的薪酬激励水平，才能维持相同专业水准的一线从业人员，进而发挥出他们的专业水准。但涉外企业立足于实业经营，其决策层会将主要精力与资源投入日常生产与经营之中，对于非核心业务会尽可能控制人工成本，并让薪资支出更可预期。因此，企业很难向一线风险管理人员提供类似的薪资支持水平。而做好投资交易，维持高水准的业务团队，恰恰是专业金融机构会重点投入资源和支持的领域。因此，在单边思维看待套保损益的视角下，涉外企业风险管理团队激励水平明显不足。 单边套保思维误区的成因分析 一是我国大多数企业盈利能力偏低。我国企业在国际竞争中的综合实力在不断增强，在行业内及产业链中的地位也变得愈发重要。但实事求是地讲，我国企业与西方发达国家的跨国公司相比，其盈利能力仍有差距。根据最新出炉的世界500强数据，2021年我国有145家企业进入其榜单，平均利润约41亿美元，而世界500强平均利润为62亿美元。分国别看，美国企业平均利润水平为100.5亿美元，德国企业为44亿美元，英国企业为69.6亿美元，加拿大企业为47.5亿美元，法国企业为48.5亿美元，巴西企业为84.8亿美元，均高于中国公司。我国企业利润偏低易造成企业在套期保值时，非常关注套期保值成本的高低。对于一些微利项目，企业或倾向于冒险将风险敞口裸露，或倾向于通过衍生工具单边盈利补贴产品本身的利润。而利润较厚的国际跨国巨头，可以在坚持风险中性套保的同时，将更多的精力投入到企业主业中来，从而形成良性循环。 二是涉外企业套期保值与日常运营结合不够紧密。涉外企业套期保值业务涉及风险识别、分析及评估等一系列环节，风险敞口统计的及时性和预测的准确性，均影响到套保业务的日常操作。市场环境瞬息万变，企业生产经营也常有波动，如果风险敞口的预期值与实际值经常出现较大差异，风险管理团队就很难有效开展套保操作。只能尽量降低套保比例，以确保有足够的背景实盘可以顺利交割。然而，若套期保值比例过低，将有大部分风险敞口裸露，无法有效计算出采购成本、销售价格以及库存成本，进而无法锁定企业利润。当风险敞口与套期保值对冲工具无法有效结合，涉外企业无法获取确定的利润水平时，企业决策层更容易倾向于通过衍生工具盈利来增厚企业利润。 三是国内企业参与衍生品市场较晚。上世纪70年代，芝加哥商业交易所（CME）就已经推出了外汇期货合约，大宗商品合约则推出的更早。而我国1990年才引入商品期货交易，2005年8月开始，我国银行间外汇市场推出远期外汇交易。相比境外市场，我国衍生品市场仍处于发展阶段，境内实体企业参与衍生品市场较晚。对企业而言，从开始了解衍生品工具到能初步尝试，再到熟练掌握运用，均需要时间积累。从接触到熟悉的过程中，免不了有部分企业容易从单边损益角度去思考问题。由此来看，涉外企业树立正确的套期保值理念，仍需时间来打磨与夯实。 四是传统理论在实践中存有一定局限性。传统理论认为，套期保值可以对冲企业的采购、销售及库存成本，进而防止生产经营利润出现大幅波动给企业带来损失。传统理论更多基于企业内生需求、生产及销售计划来设计套期保值方案。然而，在外部环境充满不确定性的条件下，传统理论面临一些不足。例如，有的企业在对产成品销售进行套保时，如果锁定了销售价汇率，而同业其他企业并未进行锁汇，则当汇率向着有利风险敞口的损益变动时，同业可以通过向终端客户让利获得更具竞争力的销售价格，进而获取更大的市场份额。这对于进行套保管理的企业而言，反而将承受更大的销售业绩压力。部分企业在销售业绩的重压之下，就会更关注衍生工具单边损益的变动。 树立正确套保理念的几点措施 涉外企业过多关注套期保值的单边损益，长期必不利于其主业的可持续发展。只有从源头着手，有针对性地提出问题解决方案，才能有效助力企业形成正确的套保理念。 一是立足主业提升企业竞争力。企业的主业与套保是相辅相成的关系，主业强则企业盈利水平较高，可以分出部分资源用于套期保值业务，不必过多纠结套保成本的高低。风险管理团队更容易在坚持风险中性的前提下，设计对冲产品结构并灵活加以运用，也更能有效发挥规避风险保驾护航的作用，辅助主业做大做强。相反，主业弱则企业盈利水平低，决策者很难将有限的资源再分配到套期保值业务中，甚至可能寄希望于通过衍生工具对冲收益支持亏损业务的开展。正确套保理念的失位，会让企业面临更大的潜在损失。因此，企业应坚持以主业为本套保为辅的理念，不断提升自己的核心竞争力，逐步形成主业持续“造血”，风险管理避免“失血”的良性循环。 二是加强期现结合修内功。企业套期保值与日常运营结合不够紧密，企业无法获取相对稳定的供产销预期，则易引发企业从单边损益看待套保效果的倾向。首先，要加强部门间沟通与协调效率，一方面企业前线的业务人员，应了解一定衍生品基础知识，依托其熟悉背景业务情况的优势为风险管理团队套保方案提供参考依据；另一方面企业风险管理团队应深入了解企业生产经营特点，以及一线业务运营中与风险敞口有关的痛点、难点，加强套管操作与业务期限的结合，不断优化套保效果。其次，前线业务人员可勤修内功，降低业务预测与实际发生的偏离度，更及时准确的企业经营数据可为风险及资金管理留出更多的时间安排，也为衍生工具留出更大的设计空间，提升套保效果。企业衍生品工具与实际外汇敞口规模结合的越好，越能有效引导企业进行风险中性套保操作。 三是套保比例设定应兼顾行业水平。传统套保理论更多基于静态环境和企业内生需求的假设，主要将采购成本和销售价格作为管理目标，这类目标相对固化。但涉外企业实际处于竞争激烈的动态环境之中，往往希望获得更优质的上游资源以及获取更高的市场份额，这类指标更趋于动态化。因此，企业外汇风险管理除了可按照自身的生产经营规划、风险敞口规模、自身资金安排以及衍生工具结构特点等因素设定其大致套保比例区间外，还可以参考外部环境进行套保比例的二次调整。尤其是可以参考行业内或领先企业的套保比例，避免动态化指标与预期差异过大，造成企业套保后反而业绩压力更大的局面。 四是打造专业风险管理团队。专业的风险管理团队一方面可以引领涉外企业形成正确套保理念，另一方面也可以为涉外企业创造价值。对于前者，由于专业的风险管理团队不仅懂交易，也深刻了解企业所在行业的运行特点与业务发生机制，可以有效帮助企业识别风险、加强期/现结合管理的对冲效果，从而有效在涉外企业内部树立正确的套保理念。对于后者，尽管在种种不利因素限制下，无法要求涉外企业风险管理团队获得像专业金融机构那样的交易效果，但涉外企业专业风险管理团队熟悉衍生工具构造，选用适当的衍生品结构匹配对应风险敞口，可以优化企业购/结汇价格，降低企业套期保值成本，且优秀专业的风险管理团队不仅了解汇率走势形成机制，也会密切关注宏观经济走势、股价变动及大宗商品走势等与汇率相关联的领域，可对企业相关业务提供数据与分析支持。 善用套保的企业未来可期 涉外企业树立正确的套保理念，无疑是开展套保业务的重要一步，但在实操过程中还要学会善用套保操作，才能有效帮助企业做好风险管理工作。 首先，要重视理论但不能盲信理论，汇率衍生工具的构造离不开远期、期权等衍生产品的定价模型，深入理解模型设定和基础理论将使衍生品工具的构造游刃有余。不过，金融危机中美国长期资本管理公司（LTCM）的破产，暴露了理论模型在极端风险条件下仍有缺陷，因此不能盲信理论是万能的。 其次，要重视经验但勿失审慎。企业套期保值的经验在风险管理中的作用毋庸置疑，但重视经验的同时也要秉持应有的审慎，曾拥有多年套期保值实操经验的德国金属公司（MG）对大宗商品价格套保失误产生巨大损失，表明了对超长期限敞口进行套保时，仍应维持审慎的套保比例和对冲操作。 最后，建立严谨的套保操作交易机制是涉外企业谨防套保工具风险的有效措施。众多国内和国际衍生品风险事件都表明，在交易过程中包括追涨杀跌在内的一些人性弱点难以克服，甚至由于金融衍生工具中的杠杆特性而被成倍放大，唯有建立严谨的交易机制与规范的操作流程，才能尽量降低人为风险，保护风险管理团队的成果。 当前，我国企业国际化、全球化的进程仍在征途，面对成熟的跨国公司和产业巨头时，无论在企业盈利能力方面还是在风险管理水平方面仍存在不少差距。但未来能坚持做大做强主业，并正确、熟练运用套期保值的涉外企业，必然会在激烈的国际竞争环境中脱颖而出。 2024-05-23/safe/2024/0523/24448.html