·         [主持人]:女士們，先生們，大家上午好，歡迎大家參加國家外匯管理局新聞發布會，今天上午我們很高興請到了國家外匯管理局國際收支司司長管濤先生，給大家介紹2014年第一季度我國的外匯收支有關情況，並回答大家提問，首先請管司長介紹有關情況。[10:20]        

·         [管濤]:女士們，先生們，大家上午好，歡迎出席今天的新聞發布會，今天我將代表國家外匯管理局通報2014年一季度的外匯收支數據，並接受大家的提問，2014年一季度國內外金融經濟環境依然複雜。發達經濟體與新興經濟體走勢分化，美聯儲正式啟動並不斷推進縮減購債計劃，新興市場出現局部動蕩。我國經濟開局平穩，總體良好，結構調整取得積極進展，人民幣匯率雙向波動增強。外匯局圍繞促進國際收支基本平衡，堅持加快改革創新與防範金融風險並重。總體看，我國跨境資金維持淨流入態勢並於近期有所放緩。[10:21]        

·         [管濤]:從銀行結售匯數據看，2014年一季度，銀行累計結匯3.16萬億元人民幣（摺合5168億美元），售匯2.19萬億元人民幣（摺合3575億美元），結售匯順差9737億元人民幣（摺合1592億美元）。從銀行代客涉外收付款數據看，2014年一季度，累計涉外收入4.99萬億元人民幣（摺合8164億美元），對外付款4.69萬億元人民幣（摺合7661億美元），涉外收付款順差3071億元人民幣（摺合503億美元）。[10:22]        

·         [管濤]:當前我國外匯收支狀況主要呈現以下特點：[10:22]        

·         [管濤]:第一，跨境資金繼續保持淨流入態勢。一季度，剔除匯率因素影響(下同)，銀行結匯同比增長10%，售匯下降3%，結售匯順差增長57%；銀行代客涉外收入同比增長14%，對外付款增長26%，涉外收付款順差下降52%。[10:26]        

·         [管濤]:第二，近期外匯供求狀況有所改善。從銀行結售匯數據看， 1月份，銀行結售匯順差達到733億美元；2月份受春節假期因素影響降至457億美元，3月份進一步回落至402億美元。從銀行代客涉外收付款數據看，1月份涉外收付款順差313億美元，2月份回落至136億美元，3月份進一步降至54億美元。[10:27]        

·         [管濤]:第三，市場主體結匯動機減弱而購匯意願增強。一季度，衡量企業和個人結匯意願的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重（即結匯率）逐月下降，3月份結匯率為73%，較1、2月分別下降5.3和1.5個百分點；衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重（即售匯率）逐月上升，3月份售匯率為63%，較1、2月分別上升3.1和2.7個百分點。[10:28]        

·         [管濤]:第四，遠期結售匯順差先升後降。一季度，銀行對客戶遠期結匯簽約同比增長50%，遠期售匯簽約增長7%，遠期結售匯簽約順差508億美元，增長2.1倍；但未到期遠期淨結匯餘額僅增加57億美元，反映了遠期結匯行為的短期化趨勢以及後期市場行為變化的影響。其中，2014年初至2月中旬，在人民幣遠期匯率貶值而即期匯率穩定的條件下，企業選擇遠期結匯在財務上更有吸引力，遠期結售匯簽約順差較快增長，1至2月份累計達481億美元，未到期遠期淨結匯餘額增加152億美元。2月中旬以來，境內企業遠期結匯意願下降而遠期購匯意願上升，3月份，遠期結售匯簽約順差27億美元，較前兩個月的平均水平下降89%，當月未到期遠期淨結匯餘額下降95億美元，進一步推動了銀行增補外匯頭寸。[10:30]        

·         [管濤]:以上就是我要發布的2014年一季度外匯收支主要統計數據。相關數據也正在外匯局官方網站同步發布，敬請關注。[10:32]        

·         [主持人]:下面歡迎大家提問，請大家提問之前通報一下所在機構。[10:33]        

·         [提問]:我是中央電視台新聞中心的記者，我的問題是近年來央行和外匯局多次表示人民幣匯率接近均衡水平，外匯局公布的數據顯示一季度國內市場仍是外匯供大於求，但近一段時間連續貶值，如何解釋相互矛盾的現象？[10:36]          

·         [管濤]:我想這個問題最近一段時間市場都非常關心，回答這個問題我想概括為三句話：第一句話，匯率波動實屬正常。第二句話，雙向波動條件具備。第三句話，匯率變化可以解釋。[10:36]        

·         [管濤]:具體來講，第一，人民幣匯率有漲有跌屬於正常現象。從曆史上看，無論採取什麼樣的匯率安排都沒有隻漲不跌的貨幣，尤其是匯率形成越加市場化，匯率制度越靈活，匯率彈性就越大。94年匯率並軌以來，我國就確立實行以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，讓市場在匯率形成中發揮越來越大的作用是既定的改革方向。確實，從今年2月中旬以來，人民幣匯率有所走低，但是相比於94年匯率並軌以來，尤其是2005年7月份匯改以來，人民幣目前調整的幅度並不算大。2005年匯改到2013年底，人民幣兌美元的匯率中間價累計升值36%，國際清算銀行編製的人民幣名義和實際有效匯率，也就是人民幣相對於主要貿易夥伴匯率的平均匯率水平，分別累計升值32%和42%，在國際清算銀行監測的61種貨幣裡，人民幣名義的有效匯率升幅排第一位，實際有效匯率升幅排第二位。到現在為止，一季度人民幣無論是雙邊的還是多邊的匯率到目前為止回調了1%左右，大家都知道股市股指的波動有漲有跌是很正常的，但只有漲跌到一定幅度以後才能叫牛市或者熊市，所以現在的小幅度調整都不應該過度的解讀，人民銀行也稱，不要過度關注短期波動，更多應該關注人民幣匯率的中長期走勢。[10:43]        

·         [管濤]:3月末，我們監測到境內外期權市場反映的人民幣匯率的隱含波動率上升到2.5%，同期主要發達國家和新興市場貨幣的匯率平均波動率在9%以上，這種波動都是比較小的。而且更為重要的是，我國抓住人民幣匯率雙向波動這個有利時機，從3月17日開始擴大了人民幣匯率的浮動區間，這是朝著市場決定資源配置、建立健全國際收支調節的市場體制機制方向又邁進了一大步，所以我們不能孤立地看人民幣匯率波動的問題。[10:45]        

·         [管濤]:第二，現在人民幣的雙向波動已經具有了宏微觀的條件。從宏觀上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平，國際上通常用經常項目差額占GDP的比重來衡量一個國家的國際收支平衡狀況，經常項目不管順差還是逆差，只要在GDP的一定比例以內都屬於合理，不能說匯率均衡就是經常項目收支相抵了，不是這樣的，是有一個合理區間的。2008年全球金融海嘯以來，我國加快轉變經濟發展方式，擴內需、調結構、減順差、促平衡，從2010年開始，我國經常項目順差占GDP的比重已經回落到國際認可的合理標準以內，2013年我國經常項目順差占GDP比重是2%。大家可能注意到最近一段時間，市場有的人在預測今年一季度的經常項目收支狀況，甚至有人預測一季度有可能會出現近年來少有的經常項目逆差，當然這個問題過幾天我們要發布國際收支的初步數據，大家自然可以看到這個結果。[10:49]        

·         [管濤]:國際社會對中國在經濟再平衡方面付出的努力給予了充分肯定和高度評價，這是宏觀方面的條件。從微觀來講，現在的資本流動對人民幣匯率的影響越來越大。大家都知道這次危機發生以後，主要的發達經濟體都採取了量化寬鬆的貨幣政策，造成了全球低利率、寬流動性，使得新興經濟體經常面臨脫離本國基本面的資本流動波動衝擊，中國也是深受影響。我們做過一個研究，2005年到2009年這個期間，經常項目和資本項目順差對中國國際收支總順差的貢獻是七三開，而2010年起，除了2012年資本項目出現少量的逆差以外，2010年、2011年、2013年我國經常項目和資本項目順差對於國際收支順差的貢獻轉為四六開，就是資本項目已經超過經常項目成為我國近年來國際收支順差、外匯儲備增加的主要來源。2013年這個比例大概是36%:64%。其中，因為境內企業採取資產本幣化、負債外幣化，或者可以說是做多人民幣、做空外幣的財務運作，導致2013年我國非直接投資形式的資本流動，也就是通常意義上的國際收支口徑證券投資加上其他投資這兩個項目，由2012年的淨流出2123億美元轉為淨流入1382億美元，這一進一出振幅變化規模達到3505億美元，完全可以解釋2013年我國外匯儲備資產多增3340億美元的變化。[11:29]        

·         [管濤]:特別要指出的是，儘管2013年人民幣兌美元即期匯率呈現升值態勢，但遠期市場上人民幣貶值，這反映了人民幣利率高於美元利率的狀況。這告訴我們什麼情況？就是看著市場上是有升值的壓力，但跟以前相比並沒有那種明顯的升值預期。特別是今年一季度，我國貨物貿易順差加上非金融類的直接投資淨流入合計283億美元，同比下降41%，而同期銀行結售匯的順差同比增長57%，這說明實體經濟活動引起的順差減少。但結售匯順差增加，反映了企業順周期財務運作加大了套利資金流入的壓力。從這個意義上來講，目前的人民幣匯率走勢可能就不能簡單從商品供求關係來看，越來越像股票和債券這種資產價格變化，一些心理預期、價格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產生影響。所以說現在市場供求是影響匯率走勢的一個重要因素，但不是唯一因素。[11:29]        

·         [管濤]:實際上，2013年我國跨境資金整體偏流入，但是我們仍然看到市場上曾經出現過階段性的人民幣匯率雙向波動，也就是5、6月份的時候，我們雖然是淨流入，但匯率也出現過雙向流動，因此匯率均衡情況下雙向波動是有市場基礎的，這是第二句話。[11:46]        

·         [管濤]:第三句話，近期的人民幣匯率水平變化是可以解釋的。大家都知道，今年以來國內經濟增長穩中趨緩，外貿進出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露，外部主要的問題就是美聯儲QE加速退出，這些都是分化匯率預期、推動資本流動波動的觸發因素。特別是當人民幣匯率波動加大以後，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應，並釋放出平倉購匯的需求，反過來進一步推動匯率的波動和資金流出的壓力。市場並不是靜態的，而是動態變化的，所以說這個變動是可以解釋的。[11:46]        

·         [管濤]:我們注意到2月份，反映零售市場外匯供求的銀行結售匯順差與未到期遠期淨結匯餘額變動的合計額是545億美元，比1月份下降了32%，3月份進一步回落至307億美元，環比下降了44%。我們看這個市場供求狀況不是簡單地把銀行結售匯順差和遠期結售匯簽約順差相加，遠期結售匯順差影響市場供求的部分是未到期遠期結售匯差額的餘額變動，餘額上升意味著銀行要提前賣出外匯。我們看到3月份公布的銀行結售匯順差是402億美元，但是真正的即期加遠期順差就更少，只有307億美元。[11:46]        

·         [管濤]:進入4月份以後，外匯市場做出了更加積極的反應，或者說作出了適應性的調整。境內外人民幣匯率的差價大幅收窄，一季度境外人民幣匯率CNH相對境內人民幣匯率CNY日均差價是169個基點，4月初到上周五這個差價收斂為35個基點。而且一季度的時候CNH相對於CNY總體是相對升值的，但是4月份以來CNH對CNY呈現了有時候相對強勢、有時候相對弱勢的交替變化，也就是雙向的變動，這也表明隨著人民幣匯率的波動加大，現在匯率水平逐漸為境內外市場廣泛接受和認可。謝謝。[11:46]        

·         [人民網記者]:我是人民網的記者，剛才您提到今年一季度外部環境複雜多變，經濟運行仍然存在下行的壓力，人民幣匯率出現了雙向波動，在這種情況下，您如何評估未來我國的跨境資金流動形勢？謝謝！[12:08]        

·         [管濤]:我想這個問題的回答也是三句話：第一句話，當前淨流入的格局還沒有改變。第二句話，跨境資金流動正在出現積極變化。第三句話，未來雙向振蕩將是常態。[12:09]        

·         [管濤]:具體來講，第一，當前跨境資金流動仍然保持了淨流入。儘管國內外環境比較複雜，人民幣匯率也出現了波動，但一季度以及一季度各月的銀行結售匯和涉外收付款都是順差。貨物貿易順差是我們順差的主要來源，一季度以及一季度各月的貨物貿易結售匯順差仍保持了大于海關進出口順差的態勢，所以說資金還是流入的。對於人民幣匯率的波動，我覺得市場做出了適應性的調整，但是沒有出現恐慌，外匯市場仍然保持了平穩運行，境內外人民幣匯率的差價大幅收窄並呈現雙向變動。[12:09]        

·         [管濤]:第二，我國跨境資金流動正在出現一些積極的變化。主要表現在，一是企業的持匯傾向增強，3月份企業外匯收入的結匯率比前兩個月下降了4個百分點，銀行的各項外匯存款增加了144億美元，比前兩個月的平均水平上升了3%。第二個表現是企業的購匯意願上升，企業外匯支付的購匯比例較前兩個月的水平上升了3個百分點，3月份銀行的外匯貸款增加了222億美元，比前兩個月的平均水平下降了6%。三是從遠期結售匯看，企業遠期購匯的動機增強，遠期結匯的意願減弱，3月份遠期結售匯簽約順差降到了27億美元。[12:10]        

·         [管濤]:對於這些變化，我們覺得都是我們樂於見到的，我們也是有一定承受能力的。從宏觀上來講，這些變化有利於外匯供求平衡，改善宏觀調控。從微觀上來講，有利於企業部門減少貨幣錯配，更好地應對資本流動的衝擊，我們不是說順差減少了、購匯多一點我們就緊張，我們首先要有容忍度，要看到它的積極方面。[12:10]        

·         [管濤]:第三，預計未來跨境資金流動仍會保持雙向振蕩的格局。儘管現在人民幣匯率出現了波動，但是影響跨境資本流動的基本面因素並沒有發生根本改變。一季度我國經濟增速，就業、物價這些主要的經濟指標都保持在年度預期目標範圍。下一步我國政府將繼續按照穩增長、促改革、調結構、惠民生的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防範和化解潛在風險，這將有利於中國經濟保持平穩發展。實際上，國際社會對此也給予了充分肯定。不久前國際貨幣基金組織總裁表示，中國經濟增速放緩是經濟再平衡、追求可持續發展的必然結果，沒有什麼值得特別擔心的。一些國內外專家也普遍認為，現在中國外匯儲備充裕、財政狀況良好，應對金融風險的緩衝空間較大。但另一方面我們也注意到，現在國內和國際上還有很多不確定、不穩定的因素，在我國國際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動將成為一種新常態。對於這種變化，市場各方都要做出適應性調整，理性看待，積極應對。[12:10]        

·         [提問]:您剛才說了近期企業的順周期財務運作增大了資金流入，但在近期人民幣匯率貶值和日間波動區間擴大的背景下，企業是否會承擔更大的匯率風險，甚至會出現損失？外匯局將如何支援企業應對？[12:51]        

·         [管濤]:大家關注這個問題，可能是因為人民幣匯率波動以來，有媒體報道，境外敘做人民幣結構性產品，如目標可贖回遠期，也就是TRF的投資者出現損失。所以，大家也很關心境內人民幣外匯衍生品交易的情況，對此，我從三個方面回答：[12:51]        

·         [管濤]:第一，境內企業適應和管理匯率風險的能力正在逐步提高。2005年匯改以來，人民幣匯率彈性逐步增強，我國外匯市場加快發展，交易產品、交易主體都得到了豐富。從交易品種看，我們除了人民幣外匯的即期交易外，現在市場上已經有了遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權這些基礎的人民幣外匯衍生產品，是幫助企業管理匯率風險的重要工具，現在越來越多的企業利用這些工具來管理匯率風險。2013年，銀行對客戶的各類人民幣外匯衍生品交易量相當於2006年的17.4倍，占整個外匯市場成交量的比重由2006年的3%提高到2013年的19%，很好地支援了企業管理匯率風險。[12:52]        

·         [管濤]:當然，通過這次匯率波動我們也注意到企業存在的一些問題，過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結匯，而對於外幣負債的敞口風險沒有進行有效的對沖。這次匯率波動以後，前期的一些國內外匯貸款或者從海外借的外幣負債，就會承受一定的壓力。但是，這種波動也給市場上了生動的一課。3月份以後，隨著匯率波動的加大，越來越多的企業開始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯，3月份日均遠期購匯簽約額比前兩個月的日均水平增長34%，而遠期結匯簽約額下降了36%，這是造成3月份遠期結售匯順差大幅回落的主要原因。這應該也是一個好的現象。[12:52]        

·         [管濤]:第二，客觀全面地認識匯率避險工具的作用。企業在從事對外經貿往來的時候，如果用外幣計價結算必然就有外匯敞口，就會面臨匯率波動的風險，所以要用一些工具對這個風險進行管理。但是不同的交易策略產生的財務後果是不一樣的，如果衍生品交易是基於實際的貿易和投資背景，也就是我們常說的實需背景，那麼對衝風險的套保行為是幫助企業把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然後企業可以集中精力生產經營。但是如果沒有貿易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那麼一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。而國內人民幣外匯衍生品市場發展一直秉承的是服務實體經濟，堅持產品創新與銀行風險管理能力和企業風險承受水平相適應的原則，所以對於各類的衍生品交易在客戶端我們都是堅持實需管理，有利於最大程度的降低風險。最近一段時間人民幣匯率的反向調整，可能使得前期在人民幣匯率高位水平上做遠期結匯的企業出現了浮虧，如當時在6.1的價格簽的遠期結匯合約，現在已經到6.2以上，按照市值重估的話有一定的損失，但只是帳面的浮虧，不是實際的損失，因為對於出口企業來講，在簽一個遠期合約的同時，是按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然後按照那個鎖定的收益進行生產經營。可能損失的是什麼？遠期合約履約的損失是按照現在更好的價格結匯的機會成本，可能後悔當時要是不做遠期結匯，按照即期價格可能更好，但這隻是機會成本，因為當時已經按照簽約價格鎖定了收益，所有生產經營都是按照6.1來組織的。所以說，如果是實需原則，匯率避險工具可以幫助你把不確定性變成確定性，降低財務風險。如果沒有實需，特別是境外做人民幣結構性產品的，很多是無實需的，前期大量對賭人民匯率單邊升值和低波動性，這次匯率出現反向調整後，這些機構可能就會承擔一定的壓力，槓桿率越高則壓力越大。因此，不同的交易策略產生的財務後果是不一樣的，不能簡單的說匯率變動後就會損失，還要具體問題具體分析。[12:52]        

·         [管濤]:第三，外匯管理部門將繼續加快培育和發展外匯市場。具體來講是四個方面的工作。一是進一步豐富交易產品，增加交易主體，改進交易機制，拓展外匯市場的深度和廣度，增加市場流動性。二是堅持產品適銷原則，維護公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風險，把合適的產品賣給合適的投資者，不能過度誇大產品功能。三是要加強投資者教育，引導企業樹立正確的匯率風險意識，對匯率雙向波動的風險都要管，以前企業管理的都是人民幣升值的風險，對於負債方可能出現人民幣貶值的風險方面並沒有進行有效管理，這個將來是要加強的。此外，還要幫助企業正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險工具當做賺錢的工具，而是要還原為管理風險的手段，對外匯敞口要進行適度的套期保值，但過度的套保實際也是投機。四是進一步提高數據透明度，不斷擴大外匯統計數據的披露範圍，加快數據披露的頻率，幫助市場主體更好地識別和管理風險。[12:52]        

·         [主持人]:最後一個問題。[12:57]        

·         [提問]:您好，第一財經日報，您剛剛講到未來跨境資金流動的三個狀態，我想問一下這種變化，因為我們之前一直觀察到央行的資產負債表裡很大的一塊是外匯資產，如果這塊發生變化的話，會對央行資產負債表的結構產生什麼樣的長期影響？[12:58]        

·         [管濤]:人民幣匯率形成機制改革是完善金融市場體系的重要內容。按照改革的總體部署，央行要逐步淡出外匯市場的常態幹預。原來外匯占款是央行基礎貨幣投放的主要渠道，如果央行逐步淡出幹預的話，就意味著將來貨幣政策和匯率政策的聯繫會逐漸弱化，這將對央行的資產負債表結構產生一定影響。[12:58]        

·         [主持人]:今天上午的新聞發布會到此結束。謝謝管司長，也謝謝大家！[12:59]