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  • 索  引  號:
    K1770746-2-2022-0121
  • 分       類:
  • 來       源:
    國家外匯管理局福建省分局
  • 發布日期:
    2022-05-16
  • 名       稱:
    【匯率避險經驗】——中小微企業篇
  • 文       號:
【匯率避險經驗】——中小微企業篇
企業:我們公司一直運用持幣觀望逢高結匯策略,但近期匯率雙向波動加劇,這招變得不靈了,即期結匯匯率經常低於訂單的換匯成本,匯兌損失不少,該如何應對呢?

銀行:首先我們要明白匯率是不可預測的,持幣觀望、擇機操作的實質是賭匯率走勢,可能會有一時的“收益”,但中長期看很難保證企業的經營利潤不被匯率波動侵蝕。在當前人民幣匯率雙向波動的常態下,合理運用外匯衍生產品進行套期保值,可以有效幫助企業鎖定經營利潤。


案例1:路遙方知馬力,套保策略日久必見成效

A企業主營竹、木、藤、瓷器、玻璃等工藝品加工銷售,主要出口歐美地區,月均收匯約200萬美元,平均收匯賬期3-6個月。

由於缺乏匯率風險管理機制和專業管理人員,企業出口收匯在近年來人民幣匯率雙向波動中經常承受較大匯兌損失。銀行基於企業20203-20212月共計23筆、金額合計2345萬美元的曆史收匯數據,量化測算辦理套期保值和未辦理套期保值兩類情形下企業匯兌損益差異:在未辦理套期保值情形下,企業外匯應收賬款受匯率波動影響產生較大損益變動,20203-20212月累計產生匯兌損失422萬元;在採用遠期結匯套期保值工具情形下,企業鎖定匯兌收益45.24萬元,且該收益不受期間即期匯率變動影響。

基於銀行的測算,企業認識到持續套期保值策略對中長期財務穩健的改善作用,並於20212月與銀行簽訂了10筆、金額合計1570萬美元的遠期結匯合約,期限為3-11個月,將未來出口收匯的匯率鎖定在6.5086-6.6024,規避了未來收匯現金流的匯率風險。

 

企業:聽起來不錯,我們以前也利用外匯衍生產品做過套期保值,有的單子賺了,但也有單子虧了,好像做不到穩賺不賠啊。

銀行:辦理外匯衍生產品業務不是幫助企業從未來的匯率波動中獲利,而是鎖定既有的成本與收益。不能簡單將單筆外匯衍生產品的履約價格與交割日即期匯價進行比較,來衡量套期保值的盈虧損益。從實際案例看,持續的套期保值策略有利於企業實現中長期財務穩健管理目標。

 

案例2:匯率升跌不足懼,成本鎖定心乃安

B企業主營香料、香精出口,年出口額近500萬美元,與境外交易的主要結算幣種為美元,賬期約1個月。2018年上半年,因美元貶值,企業美元收入承受一定匯兌損失。該企業開始意識到匯率風險管理的重要性,並逐漸樹立“匯率風險中性”理念,基於以保值而非增值的匯率風險管理目標,在銀行的指導下選擇使用遠期結匯工具根據出口訂單分批鎖定匯率。

20186-20215月,B企業共辦理176筆、近1200萬美元遠期結匯業務,其中,99筆遠期結匯的交割日已鎖匯匯率高於交割日當日即期市場匯率,77筆低於交割日當日即期市場匯率,三年來累計獲得27萬元匯兌收益。儘管匯率套期保值未能實現100%“獲利”,但企業對匯率波動進行主動管理,並根據自身特點及實需原則運用衍生品工具鎖定匯率,降低了匯率波動對主營業務以及企業財務的負面影響,實現達成預算、提升經營可預測性等目標。

 

企業:看來持續運用外匯衍生產品套期保值總體效果不錯,如果在此基礎上運用複雜產品擇機交易,這樣避險效果會不會更好?

銀行:我們主張使用簡單的套期保值產品,不建議企業過多使用複雜組合產品。另外,建議保持穩定的套期保值策略,切不可因匯率短期漲跌或個人主觀判斷,貿然改變原本適合企業的套期保值策略,否則可能會陷入更大的風險中。

企業:那應該如何選擇適合自己的套期保值策略呢?

銀行:首先企業要核算訂單的換匯成本,設定套期保值的目標匯率區間和止損點位,根據市場匯率情況確定套期保值比例;其次,找到適合自身的套期保值策略,並長期堅持。只有長期堅持,才能幫助企業真正有效管理好匯率風險。

 

案例3:保持策略不動搖,久久為功見實效

C企業為製鞋企業,年均進出口額約5500萬美元。20158月後,人民幣匯率有所下行,管理層暫停了此前對出口訂單鎖匯的做法,在簽訂新訂單時選擇了不鎖遠期匯率而持幣觀望擇機結匯的策略。然而20162017年人民幣匯率雙向寬幅波動,該企業對20162017年換匯成本核算分析後發現,部分訂單的外匯收入即期結匯匯率低於其換匯成本,產生一定損失。

2018年以來,管理層調整企業財務決策,對匯率風險進行管控,根據訂單的換匯成本,設定大致目標匯率區間和止損點位。訂單簽約時,若遠期匯率落在目標區間內,則全額鎖定訂單遠期匯率;若遠期匯率未達目標區間,則先鎖50%訂單金額,其餘部分在1-3個月內鎖定。在此期間觸及止損點位,則立即鎖定風險敞口。近三年來,人民幣對美元匯率在6.1-7.3之間波動,但均未對企業的經營造成重大影響。

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