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来源:《中国外汇》2022年第8期 作者:郭佳 面对小额货币汇率大幅波动的风险，涉外企业需建立适合自身的汇率风险管理体系，并通过在岸和离岸外汇市场搭建最优避险产品组合，以有效降低汇率波动对企业主业经营的影响。 2020年以来，全球新兴经济体受疫情和地缘政治影响，多个国家和地区的货币汇率出现大幅波动。2020年1月至2022年3月，衡量多个发展中国家货币兑美元汇率强弱程度的摩根大通新兴市场货币指数（JP Morgan EMCI）下滑12%。其中，俄罗斯卢布、土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亚尔等货币跌幅居前。以巴西雷亚尔为例，截至2022年3月31日，雷亚尔兑美元累计贬值约20%（见图1）。 新兴市场小货币的大幅波动，对中国出口贸易行业和从事新兴市场投资活动的企业均产生了非常不利的影响。因此，小货币汇率避险成为众多面对新兴市场出口及投资的企业迫切需要面对的的外汇风险管理难题。 健全小货币汇率风险管理体系 A公司为跨境电商出口企业，该公司近几年对新兴市场的出口量以年均50%以上的速度增长。A公司80%以上的业务都是在巴西，巴西雷亚尔汇率大幅波动对其业务影响巨大。2020年之前，A公司对汇率风险不够重视，也没有应对外汇市场风险的管理意识。2020年之后，新兴市场货币大幅波动，A公司因此产生较明显的汇兑损失。有过深刻教训后，A公司认识到汇率风险管理的重要性，公司只有建立完善的汇率风险管理体系，方可在重大风险发生之际应对有序。对此，A公司从以下三个方面着手加强企业汇率风险管理能力建设。 一是A公司根据公司业务背景建立明确的汇率风险管理原则。A公司分别确定了投融资和贸易场景下的汇率风险管理原则。在投融资项下，A公司支持新兴市场业务融资尽量以当地货币融资，实现当地货币融资对应当地货币资产的自然对冲。非当地货币融资，融资货币对当地货币全额锁汇；在贸易项下，已收当地货币货款全额锁汇，应收货款根据一定比例进行锁汇，预期当地货币销售收入尚未确认应收部分金额利用期权或期权组合等非线性金融工具锁汇。以上策略的基本原则是风险收益匹配原则，即确定性的资产负债产生的风险，企业采用线性、确定的金融工具管理风险；或有的资产负债产生的风险用非线性金融工具管理风险。 二是企业建立、完善对冲交易流程和相关人才培养。考虑到汇率风险对公司损益有较大影响，A公司逐步培养自己的外汇交易人才，外汇交易业务的授权、责任、分工清晰明确，流程健全，确保公司在应对突发事件时，有必要的、灵活、快速的风险决策流程。 三是不断增强企业对汇率风险对冲产品的理解与操作心得。2020年以前，A公司只在当地与银行开展本金交割远期（Delivery Forwards，DF）锁汇业务。2020年之后，考虑到疫情影响、地缘政治风险上升以及海外市场金融资源丰富、资金划转方便等诸多有利因素，A公司决定将其香港公司打造为A公司的海外财资中心，从各类金融机构获取授信额度，集中开展现金管理、汇率/利率风险管理业务，同时进行其他投融资活动。从对冲工具选择上，A公司海外财资中心充分利用在岸、离岸两个市场开展本金交割远期、无本金交割远期（Non-deliverable Forwards，NDF）以及期权等锁汇业务。 参透小额货币管理利器 一是NDF。NDF是指双方约定远期汇率，合约到期时只需将交易本金按约定汇率与定盘汇率之间的差额进行交割清算，无需对NDF的本金进行交割。NDF的交易货币对通常为美元与一个存在管制或部分管制的货币，因该货币的管制特点所以不用交割全额本金，通常选用官方汇率作为基准，通过美元直接进行差额交割。因此，NDF被业界称为小额货币管理利器。 产品示例：A公司记账本位币为美元，2021年9月，A公司预计未来每三个月会收到一笔货款100万巴西雷亚尔 （BRL），需要换汇成美元（USD），但是雷亚尔兑美元汇率面临较大汇率波动风险，由于巴西央行对雷亚尔相关外汇交易采取一定的限制，因此出于成本和便利性考虑，公司选择在香港市场通过NDF产品锁定汇率风险。2021年9月13日，A公司与银行签订购买3个月期限USDBRL无本金交割远期合约，本金金额100万雷亚尔，合约锁定NDF汇率为5.30。 2021年12月15日，USDBRL大幅升值，当日USDBRL外汇市场即期定盘汇率为5.6892，对于这笔NDF合约，A公司无需交付100万雷亚尔本金，只需按照当初合约汇率5.30与定盘汇率5.6892做差额结算，获取12907.61美元汇兑收益，弥补A公司因雷亚尔贬值造成的汇兑损失12907.61USD（1000000BRL/5.30—1000000BRL/5.6892）。同时，A公司在巴西当地以即期汇率买美元卖雷亚尔获得175771.64USD（1000000BRL/5.6892）。综合上述交易，公司整体USDBRL汇率成本锁定在5.30附近。 由此可见，通过NDF产品，A公司成功规避了外汇市场波动造成的汇兑损失，锁定了企业宝贵的经营利润。在这里，NDF产品结合A公司香港账户，相当于是A公司在巴西境外开通了一个离岸钱包，通过使用香港市场丰富的金融工具来管理汇率风险，确保主业收益。 对于新兴市场小货币汇率避险来说，NDF可以发挥独特作用。当涉外企业在新兴市场因当地政治、经济原因无法正常开展汇兑活动时，可通过开展小货币汇率衍生品NDF交易进行汇率避险。 二是可交割远期产品或期权产品对冲汇率风险。在外汇交易市场的选择上，除了离岸的外汇交易市场，如果可以找到新兴市场当地的银行提供手续简便、价格优惠的金融衍生品服务，A公司也可以选择可交割远期产品或期权产品对冲汇率风险。 产品示例：假设A公司在2021年9月与银行签订购买USDBRL3个月远期合约，远期汇率为5.3050，本金金额100万雷亚尔。3个月后，公司按照5.3050的汇率购汇，从银行收取188501.41美元，同时支付银行100万雷亚尔。若是购买看涨期权，A公司在2021年9月向银行购汇3个月期限、执行价为5.3050的平价看涨期权，本金金额为100万雷亚尔，支付期权费6488美元。 3个月后，如果USDBRL即期汇率高于5.3050，公司行权，以5.3050的汇率购买美元、卖出100万雷亚尔，规避雷亚尔贬值的风险；3个月后，如果即期汇率低于5.3050，公司放弃行权，以更优的即期汇率购买美元并卖出100万雷亚尔。A公司购买可交割远期产品和期权产品损益见图2。 若A公司每季度都采用以上3个月期限可交割远期产品或平价看涨期权产品滚动对冲外汇风险，图3中两条线分别代表3个月USDBRL可交割远期产品和平价看涨期权产品到期的损益，其中期权费已经从期权收益中扣除。从图3的损益回溯分析可见，如果新兴市场货币贬值趋势非常明显，贬值方向比较确定，可交割远期产品可以提前锁定成本，是规避汇率波动有效的方式；而在有效锁定汇率风险的前提下，利用期权产品也可以获得不错的效果。通过上述信息，企业可认识到，当汇率波动幅度较大，且升值或贬值方向不确定时，期权产品可以作为新兴市场货币风险对冲的重要工具。 面对小额货币汇率大幅波动的风险，“走出去”的中资企业一方面应逐步建立适合自身的汇率风险管理体系，另一方面可根据离岸和在岸市场不同的资金流动和汇兑管理要求，通过多个外汇市场丰富的金融工具搭建最优汇率避险产品组合，以管理好企业的资金流动风险和汇率波动风险，有效保障公司主业。 作者单位：海云汇 2024-05-23/safe/2024/0523/24443.html
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2024-05-24https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6953261.htm
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2024-05-22https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6952612.htm
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2024-05-23https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6952896.htm
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来源：《中国外汇》2025年第17期 作者：晋东 姚树屏 李婷婷 总体看，越南外汇市场管制严格，且流动性和市场成熟度相对较低。企业应尽量通过开展同币种利率操作减少汇率风险敞口，同时抓住有利价格窗口，借助境内外银行协同越南盾与美元等外币交易模式降低汇率避险成本。 随着共建“一带一路”与《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的深入推进，中国与越南的经贸合作持续深化，越南已成为中国在东南亚地区重要的贸易伙伴与海外投资目的地。然而，越南盾作为典型的新兴市场货币，汇率呈现高波动特征。同时，越南外汇市场存在管制严格、衍生品工具种类有限、离岸流动性不足等问题，给开展对越贸易投资的中资企业带来显著汇率风险。笔者从越南盾汇率避险的必要性、越南金融市场核心特点、企业差异化避险诉求、针对性避险方案四个维度展开分析，并就推动人民币与越南盾直接交易、完善外汇市场机制提出建议。 做好越南盾汇率避险的必要性 近年来，我国与越南在实体经济领域的联动日益紧密，跨境贸易规模持续扩大、投融资活动日趋频繁。从合作基础看，中国与越南在贸易、投资、基础设施建设等领域的合作不断密切。越南的经济结构与产业特点与我国形成显著互补：越南在电子制造、纺织服装、农产品加工等劳动密集型产业具备竞争优势，而中国在高端制造、信息技术、金融服务等资本与技术密集型领域实力突出。这种互补性推动两国贸易往来持续升温，跨境投融资活动也随之快速增长。 从贸易往来看，作为中国在东盟的第一大贸易伙伴，越南自2016年起与中国的双边贸易额连续四年突破2000亿美元。2025年上半年，中越双边贸易额达847亿美元，其中越南从中国进口商品金额为556亿美元，同比增长42.2%，中国已成为越南原材料、中间品及设备的最大来源地。与此同时，越南凭借劳动力成本优势与市场潜力，成为中资企业海外布局的重要选择，2024年中国企业对越南直接投资规模超25亿美元，保持较快增长态势。 双边经贸往来的不断密切，催生了中资企业对越南盾汇率避险的迫切需求。2025年以来，国际经贸环境的变化进一步放大了越南盾汇率风险。2025年4月，特朗普签署“对等关税”行政令，其中对越南的关税税率一度高达46%；美国后续提供了90天关税缓冲期，并在8月1日的最新政策中将对越关税调整为20%。但关税政策的不确定性已对中越贸易节奏产生影响，根据中国海关总署数据，中国对越南进出口总额4月同比增长10.7%，7月同比涨幅扩大至11.2%。短期贸易量的激增进一步加大了企业对越南盾结算与汇率避险的需求。 越南盾汇率制度与波动特征 当前，越南盾外汇市场实行有管理的浮动汇率制度。中间价定价方面，越南央行在每个交易日上午8:30（越南当地时间）公布越南盾对美元的中间价。各参与银行在日内交易时段（越南当地时间上午8:30至16:30），围绕中间价在一定的日内波动区间内进行越南盾对美元交易，越南盾对美元即期汇率的日内交易波动区间由越南央行根据全球外汇市场以及越南盾外汇市场的整体情况进行管理。从历史轨迹看，越南盾日内波动区间的跨度从±0.75%到±5%不等。2008年国际金融危机爆发后，越南盾汇率大幅波动，越南央行为缓解市场恐慌，于2008年3月将日内波动区间从±0.75%扩大至±1%，2009年3月进一步放宽至±5%。其后，随着外汇市场逐步企稳，2011年2月日内波动区间缩小至±1%。2015年8月，随着美联储结束零利率、进入加息周期，全球新兴经济体货币对美元贬值压力普遍增加。越南央行于2015年8月19日将美元对越南盾参考汇率调高1%，设在1美元对21890越南盾，同时进一步调整越南盾交易区间，扩大至中间价上下浮动3%。2022年9月以来，全球通胀加剧叠加美联储激进加息，新兴市场资本外流压力陡增，越南央行于2022年10月再次将越南盾对美元即期汇率日内波动区间上调至±5%。2024年，受越南资本市场外资流出压力加大、美元与越南盾基准利率利差处于历史高位等因素影响，越南盾对美元汇率全年贬值约5%。2025年上半年，越南盾对美元贬值趋势延续，较2024年末再贬2.8%。对此，越南央行采取积极灵活的货币政策，同时逐步调整中间价，通过可控的贬值吸收美加征关税的外部冲击。 随着中越经贸合作深化，人民币在越南的使用需求逐步提升，企业对开展人民币对越南盾的汇率避险诉求相应增加。越南央行于2018年8月28日颁布第19/2018/TT-NHNN号通知，自2018年10月12日起，可在中越边境地区使用人民币结算，相关货物或服务结算可采用越南盾或人民币进行支付，支付方式可为现金或者银行转账。此后，人民币对越南盾区域外汇市场有一定发展，但中越双边本币结算机制仍有待深化，人民币对越南盾外汇风险对冲工具和市场建设机制也需要进一步完善。一方面，受美元汇率、国际大宗商品价格波动、地缘政治冲突及国内货币政策等多重因素影响，越南盾汇率短期波动频繁，加大企业汇率风险敞口；另一方面，越南外汇市场产品种类有限，境内可交易的外币仅限美元、欧元、日元等可自由兑换货币，并且交易集中于美元对越南盾（USD/VND），其余外币对越南盾及外币对外币的交易较少。从市场流动性看，越南境内外汇市场主要是美元对越南盾（USD/VND）即期交易，日均交易量在20亿美元左右；离岸市场越南盾交易量更加有限，远小于境内市场规模。如果企业要在越南本土以外的交易市场进行越南盾的可交割交易，往往会因为传统金融工具的灵活性和可操作性不足而受限。 企业在越南盾避险中的主要诉求及解决方案 企业在越南盾避险中的主要诉求 一般贸易类企业。一般贸易类企业通常以进出口贸易为主，其主要诉求是降低汇率波动对进出口成本和利润的影响。例如，出口企业可能面临越南盾贬值导致的收入减少，进口企业则可能面临越南盾升值导致的成本上升。这类企业通常希望通过汇率避险工具锁定汇率，减少汇率波动带来的不确定性。 贸易新业态。跨境电商等贸易新业态通常涉及多国市场和多币种结算，其业务模式较为复杂，同时电商终端客户多为越南当地个人，因此在越南盾的小额交易方面存在大量需求。这类企业对汇率波动的敏感度较高，且由于业务模式灵活，对汇率避险工具的需求更为多样化。例如，跨境电商企业可能需要同时处理人民币、美元、越南盾等多币种的汇率风险，因此需要灵活的汇率避险工具和多币种结算服务。而在越南当地，人民币交易的活跃度和市场流动性远低于美元交易，加大了中资企业管理多币种汇率风险的难度。 对外投资类企业。对外投资类企业通常涉及长期投资和资本运作，其投资回报受汇率波动影响较大。例如，企业在越南设立子公司或进行直接投资时，可能面临汇率波动导致的资本损失或收益不确定性，这类企业通常需要通过长期汇率避险工具锁定汇率，以降低投资风险。 在越南当地的中资生产型企业。这类企业通常涉及大量原料进口和销售，且需要在当地运营，面临包括融资、投资、汇率避险等在内的多币种资金管理需求。而越南当地美元融资和存款利率水平与境外存在显著差异，一方面美元融资成本偏高，另一方面美元存款收益远低于境外美元利率，加大企业资金管理成本。 越南盾汇率避险的主要方案 总体看，越南外汇市场管制严格，流动性和市场成熟度相对较低，商业银行能够提供的产品支持相对有限。对越南境内市场而言，交易主要货币为美元对越南盾（USD/VND），其余外币对越南盾以及外币对外币的交易较少。交易品种虽涵盖即期、远期、掉期等，但交易量较小，且尚未推出外汇期货，外汇市场总体处于初级阶段。而在境外市场，根据国际货币基金组织的统计，相较于其他亚洲货币，越南盾的交易量偏小，越南盾无本金交割远期（NDF）流动性一般，进一步压缩了企业在越南境外管理越南盾汇率风险的空间。针对越南外汇市场上述特点，有以下汇率避险建议。 一是企业尽量开展同币种利率操作。利用银行的信贷融资手段，将企业运营所需的资金按照币种的收支情况，进行科学的量化管理，做好现金流的预测，通过同币种融资的手段，解决币种不匹配问题。例如，对于在越南当地开展生产，需要大量美元支付进口款项，同时销售收入也以美元为主的企业，可采取融美元、还美元的方式操作，降低对越南盾的风险敞口。 二是开展越南境内外银行协同越南盾与美元等外币交易模式。如果美元对越南盾本金交割远期（DF）和无本金交割远期（NDF）存在有利价差窗口（如美元对越南盾NDF汇率高于远期DF汇率，见图1），企业可先在越南当地进行越南盾贸易融资，融入越南盾后即期兑换为美元、支付进口货物；同时，企业的母公司通过境外银行买入美元对越南盾的NDF，锁定未来收款日卖出美元、买入越南盾归还越南盾贸易融资的汇率。该NDF将在到期日配合越南子公司在当地的美元收款，即美元结汇越南盾的即期交易同步进行，从而达到美元对越南盾的远期锁汇目的，帮助企业有效降低融资成本，增加锁汇收益。 思考和建议 整体看，随着中越两国经贸合作的不断密切，人民币和越南盾的直接兑换前景广阔。为更好地支持企业开展越南盾汇率避险，未来可从以下方面进一步优化人民币对越南盾的相关制度设计。 一是进一步深化双边货币合作。可借鉴马来西亚央行海外授权机构，以及中国和印尼的双边本币结算合作框架（LCS）等机制，尝试开展人民币对越南盾的本金可交割即期、远期以及掉期业务。在此基础上，推动越南央行允许LCS报价银行在中国境内开立越南盾账户，便利账户管理。 二是支持有实需的企业便利开展越南盾套保。建议相关部门在尝试开展人民币对越南盾本金可交割远期以及掉期业务的前提下，适当考虑减免人民币购越南盾的远期售汇风险准备金，帮助企业降低交易成本、提高交易效率。 三是推动越南当地商业银行接入人民币跨境支付系统（CIPS）。协力优化和便利两国在跨境支付交易中的账户管理，夯实人民币和越南盾的本币结算基础设施建设，不断提升外汇交易、货币清算的效率，为中国企业“走出去”保驾护航。 2025-11-25/safe/2025/1125/26869.html
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国家外汇管理局统计数据显示，2025年10月，银行结汇15194亿元人民币，售汇13940亿元人民币。2025年1-10月，银行累计结汇147941亿元人民币，累计售汇142201亿元人民币。 按美元计值，2025年10月，银行结汇2142亿美元，售汇1965亿美元。2025年1-10月，银行累计结汇20675亿美元，累计售汇19866亿美元。 2025年10月，银行代客涉外收入44207亿元人民币，对外付款40579亿元人民币。2025年1-10月，银行代客累计涉外收入464836亿元人民币，累计对外付款452607亿元人民币。 按美元计值，2025年10月，银行代客涉外收入6231亿美元，对外付款5719亿美元。2025年1-10月，银行代客累计涉外收入64936亿美元，累计对外付款63227亿美元。 附：名词解释和相关说明 国际收支是指我国居民与非居民间发生的一切经济交易。 银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给银行，售汇是指银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。 远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇（售汇）合同，约定将来办理结汇（售汇）的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入（支出）发生时，即按照远期结汇（售汇）合同订明的币种、金额、汇率办理结汇（售汇）。 远期结售汇平仓是指客户因真实需求背景发生变更、无法履行资金交割义务，对原交易反向平盘，了结部分或全部远期头寸的行为。 远期结售汇展期是指客户因真实需求背景发生变更，调整原交易交割时间的行为。 本期末远期结售汇累计未到期额是指银行与客户签订的远期结汇和售汇合同在本期末仍未到期的余额；差额是指未到期远期结汇和售汇余额之差。 未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。 银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。具体包括：非银行部门和非居民通过境内银行发生的跨境收付款（包括外汇和人民币），以及非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的境内收付款（暂不包括境内居民个人和机构与境内非居民个人之间发生的人民币收付款），统计时点为客户在境内银行办理涉外收付款时。其中，银行代客涉外收入是指非银行部门通过境内银行从非居民收入的款项，银行代客对外支出是指非银行部门通过境内银行向非居民支付的款项。 2025-11-17/safe/2025/1117/26838.html
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日前，国家外汇管理局公布了2025年10月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年10月外汇市场形势回答了记者提问。 问：10月以来我国外汇市场运行状况如何？有什么特点和变化？ 答：10月以来，国际金融市场波动性有所上升，美元指数总体上行。我国外汇市场继续保持稳健运行态势。一是外汇市场供求基本平衡。10月，银行结售汇顺差177亿美元，环比有所收窄，结售汇更加平衡。企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易，结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当。二是跨境资金流动保持稳定。受国庆中秋假期因素等影响，9月企业、个人等非银行部门跨境资金小幅净流出，10月跨境资金净流入增多，综合两个月情况看跨境收支月均顺差为240亿美元。其中，货物贸易资金净流入保持高位；居民出境旅行、外资企业分红派息等跨境支出季节性回落，服务贸易、投资收益资金净流出环比收窄。总的来看，我国外汇市场预期平稳，供求基本平衡，保持较强韧性和活力。 2025-11-17/safe/2025/1117/26829.html
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官方储备资产 Official reserve assets html xlsx pdf 2025-01-07/safe/2020/0207/26908.html
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2025-12-10https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050751.htm