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来源:《中国外汇》2021年第2期 作者:陈志军 王洋 跨国经营的企业往往需要管理多个货币对，其汇率风险管理日趋复杂，对此，企业须以《套期会计准则》为基本标准，完整、清晰地进行风险敞口的分类和统计。 界定汇率风险的管理范围，是实施汇率风险管理的起点。具体应该管理哪些类别的风险、管理多大规模的风险，直接决定了企业汇率风险管理的基本框架。对于企业集团而言，无论是采用优先内部自然对冲，还是依据敞口设定套保比例、使用衍生品工具的套期对冲，汇率风险敞口的准确计量与统计，都是实际进行汇率风险管理的第一步。本文将围绕企业汇率风险敞口管理这一基础性难题展开探讨。 汇率风险的传统分类与《套期会计准则》的“被套期项目” 如果一个企业要使用汇率衍生品对汇率风险进行套期保值操作，须按照《中国企业会计准则第24号——套期会计》（2017年修订版）（下称《套期会计准则》）的规定来确定被套期项目。被套期项目本质上就是汇率风险敞口。 传统的汇率风险一般分为三种类型，即交易风险、会计风险和经济风险。交易风险和会计风险（又称为折算风险）与《套期会计准则》中的“被套期项目”类型有直接的联系；而经济风险是指汇率给企业经营带来的综合性影响，一般不满足“可独立识别并可靠计量”的条件，因此无法作为“被套期项目”直接进行套期操作。 《套期会计准则》规定，企业可以将下列单个项目、项目组合或其组成部分指定为被套期项目： （一）已确认资产或负债。 （二）尚未确认的确定承诺。确定承诺，是指在未来某特定日期或期间，以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议。 （三）极可能发生的预期交易。预期交易，是指尚未承诺但预期会发生的交易。 （四）境外经营净投资。 在汇率风险管理中，已确认资产或负债，是指会计账簿中列记的外汇资产或负债；尚未确认的确定承诺，是指业务合同已确定外汇收支金额，但尚未在会计账簿中列记的应收款项或应付款项；极有可能发生的预期交易，是未来计划中的货币事项（外币交易或者使用外币结算的商品交易）；境外经营净投资专指以外汇在境外进行投资的净值。 传统的汇率风险分类中，交易风险与会计风险与被套期项目有着对应关系，经济风险则与被套期项目没有直接对应关系。交易风险对应着极可能发生的预期交易；会计风险对应已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺以及境外经营净投资。这些项目与汇率波动直接相关，满足“可独立识别并可靠计量”的条件，可运用衍生品进行套期保值操作。 企业外汇业务场景与货币对风险敞口 风险敞口针对特定货币对。如以人民币为本位币，美元为贸易结算货币，其货币对为美元兑人民币。本文以使用外汇采购原材料在中国国内生产商品，再对外销售商品并收入外汇，且在境外进行投资的经营方式为例，展示典型外汇业务场景下的汇率风险敞口类别及其风险方向，即担心外币贬值或担心外币升值的方向。 典型外汇业务场景隐含两个假设条件：一是贸易采购、销售的商品价格并不直接随汇率波动，即商品价格由多种因素决定（非由汇率因素主导）且相对稳定。因而，汇率风险的载体为外币款项，而非商品价格。二是实际结算收款、付款为外币（实际业务发生），而会计账务中折算为人民币（记账本位币）。 典型外汇业务场景下的风险敞口具体类别和风险方向如下： 一是人民币作为本位币，持有外汇资产、负债或投资（权益）。资产风险对应外币贬值，负债风险对应外币升值，境外经营净投资风险则是外币贬值。外汇资产指外汇存款、持有外汇票据、持有外汇债券、外汇应收款项（会计账簿列记）等，外汇负债指外汇借款、签出的外汇票据、发行的外汇债券、外汇应付款项（会计账簿列记）等。 二是贸易采购或销售，人民币作为本位币，以外币计价并结算。外汇预期收款（预期销售业务）风险、外汇合同应收（已经定价销售合同）风险，对应的均是外币贬值；外汇预期付款（预期采购）风险、外汇合同应付（已经定价的采购合同）风险，对应的是外币升值。需要注意的是，资产、负债类风险敞口，在会计账簿正式列记。合同应收款项、合同应付款项是基于已经确定价格的合同约定而来，会计账簿尚未列记，具体汇率风险管理人员应正确统计风险敞口类别，并避免重复。 企业为向贸易对手转嫁汇率风险，可能在贸易合约中约定“汇率免责条款”，即因汇率波动造成本企业按本位币计算的销售收入减少金额或采购支出增加金额，应在履约结算时由对方承担。在这种情况下，合同项下的外汇款项不应再作为汇率风险敞口管理。 跨国经营的企业往往需要管理多个货币对，其汇率风险管理日趋复杂。对此，企业须以《套期会计准则》为基本标准，完整、清晰地进行风险敞口分类和统计。 风险敞口数据处理与套期会计核算办法 为了对汇率风险敞口进行数据化管理，业务开展中汇率风险敞口的数据结构分类如下： （1）敞口分类 （2）外汇币种 （3）外汇金额（本金） （4）敞口方向（外币升值/外币贬值） （5）起始日期 （6）到期日期 对于资产、负债、投资类风险敞口，起始日期可以是与风险敞口相关的资产、负债、投资在会计账簿中确认入账的日期，也可以是纳入管理的日期。对于确定承诺类风险敞口，起始日期一般使用贸易合同确定以外币计价的价格或金融合同确定外汇金额的日期。对于预期交易类风险敞口，只能按风险敞口管理的规则确定起始日期。 对于资产、负债、投资类风险敞口，终止日期可以是与风险敞口相关的资产、负债、投资在会计账簿中即将确认出账的日期，也可以是出于管理的需要而确定的日期（例如月末、季末、年末日期）。对于确定承诺类风险敞口，终止日期一般使用合同项下的款项预计确认入账或者预计确认出账的日期。对于预期交易类风险敞口，只能按企业自身的风险敞口管理规则确定终止日期。 需要注意的是，企业风险敞口管理规则，一般需要明确对未来远期各月的预期交易在何时（提前时间量）纳入敞口管理。企业管理预期交易的风险敞口，应该有一个确定的时间框架，即覆盖未来多长时间，以及这个时间框架如何逐步前移。假如时间框架是未来12个月，并采取逐月前移方式，那么在每个月初日，就要在时间框架末端增加一个月度的预期交易风险敞口，而上一月到期而未结清的所有风险敞口，应该作终止或延期处理。 预期交易的风险敞口通常按月份管理，将终止日设置为月末日。例如，一家外贸企业未来某一个月的销售收入预计120万美元，则在预期收款类风险敞口数据中纳入管理，敞口金额为120万美元，敞口终止日期为对应的月底日期。有些企业外贸业务复杂、合同量大、外汇资金收付频繁，造成风险敞口数据复杂，对数据处理能力形成巨大的挑战。最难的是如何厘清敞口数据中的数据结构、处理流程和逻辑关系。有的企业通过估算各月度外汇收款金额和付款金额，试图尽量降低需要对冲的风险敞口、降低风险管理操作的复杂性，但在实际操作中存在一定的问题。如企业估计的与企业实际发生的敞口规模有较大差异，企业实际风险管理结果也与预期相去甚远，甚至造成额外的损失；此外，此类操作还有可能存在不符合套期会计核算要求的隐患。此类情形下，套期工具产生的损益无法与具体业务项目产生的汇兑损益实现匹配核算，因而不符合套期会计准则的规定。当然套期会计准则既有原则性也有灵活性，但截至目前尚无权威的指导性文件给出针对性解释和合理的会计处理方法。企业仅按自己的理解去处理，会面临如何应对检查、审计、监管的问题。对于涉外业务较为多元的大型企业集团而言，较为理性的选择是直面汇率风险敞口管理的复杂性，借助类似于会计记账的方法，设计一套完善的外汇风险敞口数据处理系统。 具体来讲，每笔具体风险敞口数据相当于会计“凭证”。“凭证”生成及数据变化的时间节点产生风险敞口账簿的“发生额”。企业对每个风险敞口类别，根据发生额计算余额。敞口的两个风险方向相当于会计的“借”“贷”方向。合同签订（确定合同金额）即为增加确定承诺类敞口的发生额，对应产生扣减预期交易敞口的发生额；合同对应的款项列记为应收款项或应付款项时，产生增加资产负债类敞口的发生额，相应产生扣减确定承诺类敞口的发生额。此方法能较为清晰、完整、准确地管理汇率风险敞口数据。 实践中，企业汇率风险敞口的数据定义和数据管理方式，是与汇率期货合约条款对应的，这也便于使用相关套保产品进行风险对冲操作。套期值的会计核算方法包括现金流量套期、公允价值套期和境外经营投资外汇净敞口套期。资产、负债类风险敞口，适用公允价值套期核算方法；确定承诺类风险敞口，既可使用公允价值套期核算方法，也可使用现金流量套期核算方法；预期交易类风险敞口适用现金流量套期方法；境外投资类风险敞口，适用类似于现金流量套期的核算方法。需要特别注意的是，在公允价值套期操作过程中，不再核算汇兑损益，原来应计入汇兑损益的金额，在套期操作中应计入“套期损益”，并与衍生品工具产生的“套期损益”在同一损益科目中直接对冲。 汇率风险管理的复杂性与相关对策 企业汇率风险管理实务的复杂性主要源于以下四个方面。 一是同币种风险敞口的“自然对冲”与净敞口计算。同币种风险敞口方向相反的汇率风险敞口，在重合时间段，二者有自然对冲的效果。对于采购、销售均使用同一外汇币种的企业来讲，这种对冲效果是全局性的、持续的。那就存在某一时间点，使外币贬值的风险敞口与外币升值的风险敞口完全对冲，这时没有任何套期保值操作。 这就引出了“净敞口”的数量和方向问题。净敞口，就是在某一时间点，企业把风险方向相反、相互对冲的敞口数据消除，所剩余的敞口净值数据。这个数据只能是一个风险方向。因为敞口分类、数量、时间段不同，准确计算净敞口是件困难的事。实际操作中，企业计算净敞口，是按一个时间点进行汇总、轧差，也可分类计算。可以根据套期操作、会计核算和风险管理的需要分别进行按敞口分类，按业务条线、按经营单位、按集团整体的净敞口计算。依据净敞口进行套期操作和风险管理是非常必要的，尤其是要以净敞口数量和方向约束衍生品净持仓的数量和方向。 二是集团报表层面的套期问题。对于集团企业内部业务项目的套期，应遵循《套期会计准则》第十四条进行处理：除少数例外情况以外，只有与企业集团之外的对手方之间交易形成的资产、负债、尚未确认的确定承诺或极可能发生的预期交易，才能被指定为被套期项目，只有与企业集团之外的对手方签订的合同，才能被指定为套期工具。 根据上述规定，集团企业必须在整个集团的范围内完整地管理汇率风险敞口，消除那些内部自相对冲的部分。如果仅从集团中某一个子公司或某一组子公司的视野来管理风险敞口，就可能出现违反《套期会计准则》的情况。 三是风险敞口的转换、分拆与合并。对未来预期交易的汇率敞口，一般是按月度预期收款或预期付款金额来确定并进行套保；但随着预期交易相关的合同定价、会计账簿列记应收款项或应付款项，以及款项正式入账或出账，就会在预期交易、确定承诺和资产负债三个类别之间发生一系列的分拆、转换。这会给敞口数据管理和套期保值操作带来很大的难度和更多的工作量，很容易导致混乱。因此，一套逻辑严密的数据管理系统是必须的，业务简单的可以用EXCEL表格处理，业务较为复杂的应该使用计算机软件系统。 四是多币种风险相关性问题。如果一个企业使用多种外币，则多个货币对汇率之间具有一定的相关性，因此在风险评估、套期操作中，应该使用相关性统计分析方法。一方面，对所有货币对汇率的敞口数据要采用完全统一的数据处理方法，以保证数据结构和时序关系的一致性；另一方面，要运用协方差矩阵等复杂的计算方法。对于多币种汇率风险的相关性统计分析方法，可借助专业咨询协助进行模型设计和应用系统设计。 为了应对汇率风险管理的复杂性，笔者提供了上述相关方法、经验和建议，但在实践中仍存有未解之题。这既需要企业主体持续实践摸索、归纳总结，也有待于行业相关规范和技术标准的优化。 作者单位：北京汇金天禄风险管理技术有限公司 2024-05-21/safe/2024/0521/24425.html
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来源:《中国外汇》2023年第22期 作者:付建平 “数智型”汇率风险管理平台的建设目标是落实中央企业司库体系建设总体要求，加强企业集团汇率风险中性管理理念，积极拓展汇率风险智能预警，实现汇率风险“看得见、控得住、管得好”。 2022年初，国务院国资委1号文件《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》（下称“1号文件”），提出中央企业要全面提升财务管理精益化、集约化、智能化水平，提高资金运营效率、严格防范金融市场风险，加快培育具有全球竞争力的世界一流企业。结合国资监管部门政策导向以及汇率风险管理实际需要，笔者所在央企抓住时代机遇，积极落实司库体系建设相关要求，自主设计并搭建“数智型”汇率风险管理平台，提升企业集团全过程汇率风险管理能力和管理水平。 汇率风险管控面临的新形势、新机遇 一是国际汇率市场波动加大。2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率形成机制逐渐成熟和完善。2020年以来，百年变局与世纪疫情相互叠加，国际外汇市场波动加大，人民币双边波动弹性增强，币值相对较为坚挺。但以欧元、英镑、日元为代表的非美货币汇率波动剧烈，2022年这三种货币对美元汇率波动幅度分别接近或超过20%水平。面临国际汇率市场新形势，汇率风险管理成为涉外企业经营管理的重要内容。 二是外汇敞口实时量化复杂程度高，传统人工管理已不适应企业财务管理数字化进程。在实务中，企业经常存在汇率风险识别滞后、汇率风险量化不够精准、缺乏全过程风险管控工具等难点。在具体时间点上，企业面临的外汇敞口来源于当下时点所有以外汇计价的货币性资产和货币性负债。横向上，企业资产负债表外汇敞口涉及的会计科目较多，且期间根据交付进度，科目余额变化频繁。纵向上，考虑现金流的时间分布，企业同时面临现金流外汇敞口管理，操作上依靠人工开展外汇敞口量化及汇率风险管控存在较大难度，也不适应当下企业财务管理数字化提升进程。 三是中央企业司库体系建设为“数智型”汇率风险管控带来新机遇。中央企业司库体系建设对风险管理提出新的要求，也为汇率风险管理方式变革提供新机遇。2022年初，国资委发布1号文件要求中央企业加强管理方式创新、管理手段变革，建立与企业外汇敞口信息、与汇率市场走势实现对接的场景化、动态化、穿透可视的汇率风险管理体系，主动应用新技术拓展汇率风险智能预警，提升企业抗风险能力、增强企业价值，打造与世界一流企业相匹配的风险管理运行机制和管控能力。 央企汇率风险管控关键环节 当前，中央企业积极把握数字化浪潮、司库体系建设、创建世界一流财务管理体系等机遇，重塑现代化汇率风险管理体系和管理标准，借助信息化手段实现汇率风险“看得见、控得住、管得好”。具体而言，新形势下企业的汇率风险管控需着力推动管理手段、管理工具创新，要在以下五个重要环节取得突破。 实时监测汇率市场价格信号 当前，全球多币种汇率波动频繁、波动幅度大，实时汇率波动直接影响企业报表汇兑损益，这是涉外企业承担汇率风险的直接指标。管理汇率风险，首先要缩短企业汇率风险管理人员与汇率市场的距离，使他们能够实时“看得见”汇率风险，实时直观感受国际汇率市场的诡谲涌动，增强管理汇率风险的敏感性和迫切性。 制定企业外汇敞口的量化标准 一是注重汇率风险全过程管控。开展汇率风险管控可从全过程视角予以管控。以出口企业为例，全流程维度从一开始形成外汇敞口到最后关闭外汇敞口，会涉及以下四个重要的时间节点：时点一（形成），企业外币计价合同的报价以及合同签订日期；时点二（存续），合同项下权利或义务的财务挂账日期；时点三（存续），合同项下的外汇资金交割日期；时点四（关闭），企业完成外币与人民币的兑换日期。在持有外汇敞口的时段内，企业承担汇率波动风险。 二是加强全过程汇率风险的精准量化。企业以外币计价的各项活动构成企业的外汇敞口，如从报表角度开展计量应为货币性外汇资产和货币性外汇负债。具体而言，企业外汇敞口包括外汇存量货币、外币计价的经营活动、外币计价的筹融资活动以及外币计价的投资活动。在实务中，报表维度构成企业货币性外汇资产负债敞口的会计科目主要包括：外币货币资金以及等价物等、外币应收账款、外币应付账款、外币应收工程款、外币计价其他应收应付款、各类外币融资科目、外币应收应付股利等。企业时点汇兑损益=时点末外汇敞口×（时点末外汇汇率-上期时点末外汇汇率），按照计算公式嵌入数智化管理平台，可较精准、实时地计算企业持有的外汇敞口具体数值，促进实现汇率风险“看得见”目标。 筑牢底线意识，明确外汇敞口上限限额 风险管理应筑牢底线意识、红线意识，执行外汇敞口上限限额正是体现汇率风险管控的底线意识、红线意识。企业可结合自身经营特点和资产负债结构，将外汇敞口限定在自身可承受范围内，明确自身外汇敞口最大限额是一道红线、不得突破，筑牢风险管理的底线，促进实现汇率风险“控得住”目标。 一般情况，外汇敞口上线限额可基于企业净资产或注册资本金额乘以适当的风险系数，设定成员企业外汇敞口限额，如企业可锚定自身净资产的10%为外汇敞口最大限额，各类涉外业务形成的外汇敞口金额不得突破外汇敞口限额。特殊情况下，企业如需突破外汇敞口限额，应履行逐级审批程序。 开展全过程外汇敞口实时统计、监测及预警 企业持有外汇敞口是一个动态、分散的过程。动态维度，主要是涉及外汇敞口的会计科目是变动的、金额也是变化的；分散维度，主要是外汇敞口的归口管理部门由于职责划分，分散于采购部门、销售部门、融资部门、投资部门等。因此，企业在任一时点外汇敞口具体是多少，不能再依靠传统人工方式统计汇总，可以按照标准化量化公式，嵌入“数智化”汇率风险管理平台，达到实时准确统计、监测及超限额预警，促进实现汇率风险“控得住”目标。 加强预期管理，情景模拟未来汇兑损益 企业在既定外汇敞口下实施汇率风险管理的重点是管理好预期。情景模拟作为预期管理重要工具，可预设未来汇率波动的可能区间，从乐观维度、悲观维度等多维度模拟测算企业可能面临的汇兑损益，提报经营管理层，并研判汇率风险是否是企业可承受风险范围内，帮助集团管理层作出合理决策，提前采取相应措施予以管控，促进汇率风险“管得好”目标的实现。 “数智型”汇率风险管理平台架构设计及模块功能 平台架构设计 “数智型”汇率风险管理平台的建设目标是落实中央企业司库体系建设总体要求，加强企业集团汇率风险中性管理理念，积极拓展汇率风险智能预警，实现汇率风险“看得见、控得住、管得好”。其管理框架是建立中央企业总部、企业集团财务公司、企业主体“三位一体”外汇风险管理组织体系，建立总部统筹、平台实施、基层企业执行的分级管控模式（见图）。其总体结构是1个预警中心、5个功能模块、1个学习园地。 按照上述管理原则和目标，企业集团借助现代化信息技术手段，搭建“数智型”汇率风险管理平台，通过1个预警中心集中对企业外汇敞口超限额占用、以及汇兑损益超限额开展预警，做好汇率风险的前瞻性管理；通过5个模块功能，落实汇率风险中性管理理念，搭建外汇敞口信息库，实现外汇敞口从形成到关闭的全过程实时统计、监测及预警管理；通过1个学习园地，共享汇率风险管控的内外部要求及措施，获取最新市场动态、社会风险案例及经验教训等。 1个预警中心 “数智型”汇率风险管理平台设置企业外汇敞口风险限额。风险限额是以价值创造为导向，统筹汇率风险和收益的定量化风险管理工具。原则上，企业外汇敞口限额=企业注册资本（或净资产）×限额系数，即风险敞口限额应控制在企业注册资本（或净资产）一定比例内，不得加大杠杆系数、扩大风险。限额系数体现风险偏好，管理方法相对简单、比较实用。集团公司按照风险管控实际需要核定操作主体的限额系数。对于风险偏好较强、风险控制能力较好的成员企业，限额系数提级审批后可以适当上调；对于风险偏好较弱、风险控制能力较弱的成员企业，限额系数应予以下调。 企业在现有注册资本（或净资产）情况下，如果系统初步设定外汇敞口适当比例为10%，假设按照美元对人民币上下浮动5%的水平来试算，成员企业按照统一管理要求，将外汇敞口占用控制在规定限额内，在特定汇率波动范围内，进而将汇兑损益控制在一定范围内，从而防范因汇率市场变动给集团整体经营成果造成的不可控影响。 通过外汇敞口限额预警，对于超限额占用外汇敞口的成员企业，系统将把预警信息推动到成员企业端，提醒企业通过自然对冲或办理金融衍生工具等方式，将外汇敞口回复到合理的限额内。该平台可随时监测预警各成员企业外汇敞口限额的占用情况。 5大功能模块 一是实时获取汇率市场价格信息。“数智型”汇率风险管理平台实时对接中国外汇交易中心外汇市场，每日自动更新中国人民银行汇率中间价，提供多个币种的即期汇率市场实时信息、远期汇率市场实时信息。该模块一方面能够随时获取近三年历史汇率信息，为汇率风险管理提供全面、准确、及时的汇率市场实时信息，支持自定义形成汇率走势图，便于企业决策。另一方面为汇率风险量化及预警，提供必要的汇率市场价格端的数据支撑。 二是获取企业外汇敞口信息。外汇敞口信息包括企业外汇合同类信息和企业外汇货币性资产负债账面信息。“数智型”汇率风险管理平台应可支持三种方式获取企业外汇敞口信息：企业逐笔录入；通过excel表格一次性导入；提供标准接口，支持与企业财务信息系统或其他信息系统实现自动对接，通过接口读取企业外汇敞口基础信息。该模块建立企业外汇敞口的数据的收集和动态监测，在企业外汇敞口原始数据的基础上，生成企业外汇合同信息库及账面敞口信息库，为后续汇率风险量化及预警，提供必要的外汇敞口基础信息端的数据支撑。 三是计算操作主体合理外汇敞口限额。“数智型”汇率风险管理平台根据各企业注册资本/净资产情况，按照外汇敞口限额的既定计算逻辑，企业外汇敞口限额=企业注册资本/净资产×限额系数，通过基础数据导入以及计算逻辑，计算所属企业在现有企业注册资本或净资产条件下可持有的外汇敞口限额。原则上，各企业实际外汇敞口占用情况（模块2中的数据）应低于外汇敞口限额。对于外汇敞口占用比例在50%—100%之间的成员企业，将在预警中心重点列出提醒，对于外汇敞口占用比例在100%以上的成员企业，属于超限额占用，将会推送到企业端待办事项，直至实际占用恢复到限额以内。 四是企业外汇敞口损益的动态监测和情景模拟。一方面，根据模块2中的外汇敞口信息和模块1中的实时汇率走势，以实际敞口状态下、实际汇率市场价格水平下，动态计算企业汇兑损益状况，动态衡量企业汇率风险。另一方面，开展未来时点的情景模拟，选取汇率±2%、±5%、±10%以及自定义汇率走势情况下，现有外汇敞口可能面临的汇兑损益和汇率风险状况。企业可随时了解当下，并前瞻性模拟预估未来的状况，提前开展汇率风险应对举措，将可能发生的汇兑损益回调到期望区间，实施前瞻性管理。 五是外汇业务数据中心模块。该模块集中统计汇总公司合并口径的外汇资金业务的经营数据、国家外汇管理局要求报送的《企业对外金融资产负债及交易申报表》《企业贸易信贷申报表》等报表，企业可登陆平台完成填报，规范外汇业务数据统计，提升数据统计汇总及报送的信息化水平。 1个学习园地 “数智型”汇率风险管理平台搭建学习园地，平台跟踪监管部门关于汇率风险管理、金融衍生业务管理的政策文件、相关培训课程、外汇市场资讯，以及社会风险事件等信息，平台维护人员及时在学习园地发布多方信息，供成员企业参考使用，学习和共享汇率风险管理知识。 “数智型”汇率风险管理平台适应了财务数字化转型、落实中央企业司库体系建设相关要求，秉承着汇率风险中性管理理念，运用现代信息科技手段，筑牢风险管控底线意识、红线意识，将企业全流程外汇敞口纳入数字化、智能化管理。 “数智型”汇率风险管理平台为企业提供了现代化、“数智型”的汇率风险管理工具，帮助实现外汇敞口动态可视、汇率风险整体可控，全面提升企业集团汇率风险管控能力，为企业国际化经营保驾护航。 作者单位：中车财务有限公司 2024-05-23/safe/2024/0523/24456.html
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来源:《中国外汇》2019年第6期 作者:田龙 针对“保值”目标与“增值”目标的内在矛盾，为了保障保值目标，将保值目标纯粹化，企业可尝试构建“保值”与“增值”有条件共存的管理目标，并实施相应的管理策略和管理评价机制。 多数企业在面对汇率风险时，都会强调以实现套期保值作为首要目标。但事实却是，在人民币汇率弹性不断增强的环境下，许多国内企业都承受了显著的经营损益波动。看似简单的汇率保值目标，在操作中似乎难以企及。这其中，如何认识并化解“保值”与“增值”之间的矛盾，或可成为提升套期保值效果的一条路径。从目前多数国内企业的实际情况出发，为了将保值目标纯粹化，可以尝试构建“保值”与“增值”目标有条件共存的管理体系，对纳入“保值”目标管理的敞口设置最低比重，并实现保值目标、保值策略、保值评价之间的配套和闭环，未来再逐步向纯粹化的套期保值体系靠拢。 管理目标：“保值”与“增值”的矛盾 “保值”与“增值”的矛盾，是指尽管汇率风险管理者认识到了保值的必要性，但在实际操作中，却因为怀有增值目标——创造收益的意愿或降低成本的压力，而将关注点集中在对汇率走势的预判上，并基于对汇率变动趋势的预判做出相应决策，改变了企业在后续汇率波动中的敞口暴露程度。其产生的影响是，如果预判准确，企业将获得收益，反之则放大了企业因为汇率风险导致的损益波动，使汇率风险的实际管理目标与保值目标之间产生矛盾，保值目标失去了纯粹性。 因此，承认保值与增值双重目标的内在矛盾，接受实现保值与预判市场在本质上的互斥，将保值目标纯粹化，是实现有效保值的必要前提。对于这一矛盾的解决方案，国际上众多成熟的大型集团企业的做法是完全摒除市场预判和增值愿望，一旦敞口出现，就立即无条件、高比例操作保值对冲，并且在对冲成本上保有一定的容忍度。但对于不少国内企业而言，出于各种原因，其在现阶段往往难以彻底去除预判市场的倾向与实现增值的压力。对此，一个可以尝试的解决方案是：在企业所有者和高层管理者逐步树立以风险中性为锚的理念的同时，由汇率风险管理者以实现保值目标纯粹性为目的，尝试构建有条件的、双重目标共存的管理体系（见图1）。在该体系中，汇率风险管理者可以尝试将主观预判的压力与意愿从保值目标中剥离，将其收纳在边界明确的增值目标中；同时，针对纳入保值目标管理的敞口，设置不受主观预判干扰、符合企业风险偏好、长期稳定的最低保值比重，并实现保值目标、保值策略、保值评价之间的配套和闭环。通过这一方式，使保值目标清晰、可执行，企业在现阶段难以回避的双重目标不再互相冲突。未来，则可随着企业逐步趋于成熟，增值目标所占的敞口比重很可能会自然地逐渐缩小，甚至最终归零。目前，这一管理方法已在一些国内企业的实践中开始推行。 管理策略：从目标出发、为目标服务 保值管理策略 管理策略服务于管理目标，是管理目标的实现手段。基于保值目标，保值策略的设定与执行原则应包括以下方面：（1）保值策略承接保值目标，其制定和运行不应受到主观市场预判的干扰。（2）保值策略的比例、产品、期限等要素应当保持相对长期稳定，这些要素与企业的汇率风险偏好、经营周期、商业模式特点等长期内在要素相关。除非长期内在要素发生变化，否则不宜频繁调整。（3）为支撑保值目标的实现，保值策略应当管理总汇率敞口的大部分比重，或至少管理与企业风险偏好相符的敞口比重。 在上述原则的基础上，企业可对保值策略的各项要素进行设定，具体包括敞口识别、保值比例、保值期限、保值产品以及保值交易方法等。 一是敞口的向量化识别。汇率敞口往往会被简单量化为某一外币金额，而忽略时间维度的影响，但充分合理的计量时间维度的影响是准确识别敞口的重要一环。在考虑时间维度的影响后，汇率敞口可向量化表达为：汇率敞口Vi=[预期金额E（A）i,预期时间E（t）i]。 二是保值比例的设定方法。保值比例本质上是企业所有者的汇率风险管理偏好的体现。确定保值比例往往是汇率风险管理者面对的一个难题。为了避免“拍脑袋”式的保值比例决策，风险管理者需要某种科学合理的方法，将“风险偏好”这一抽象概念，量化为可接受的损益波动范围，进而反推企业对保值比例的要求。 VaR（Value at Risk,在险价值）方法可以在一定程度上实现这一过程。通过VaR方法，可以将未保值的名义敞口总量，在正态分布假设下，映射为某一时间内、某一概率（置信度）下可能的最大损失。在此基础上，再借助情景分析，企业即可以通过选择自己能够接受的最大可能损失，反推可以接受的保值比例。VaR方法的缺陷在于它是基于正态分布假设的数理计算，而现实的汇率波动不可能服从正态分布。为了改进这一点，企业可以采用蒙特卡洛模拟方法跳出正态分布。利用Matlab等数理软件，将交易方法程序化，并代入与实际汇率市场波动拟合度更好的其他概率分布（t分布、帕累托分布等），借助计算机进行大规模重复随机模拟汇率走势，获得服从该分布的相对更加符合市场情况的在险价值，再据此确定保值比例。不过，这一方法仍只是借助另一理论概率分布来对真实市场进行拟合，方法可行的前提是企业选择的保值交易方法可以被有效的数量化、程式化。 三是保值期限。在向量化识别并明确敞口时间维度的基础上，根据套期保值原则，对冲期限应与敞口期限相匹配。在明确汇率敞口的发生时点与到期时点的情况下，企业即可根据自身的具体情况，在此范围内合理地确定对冲期限。 四是保值产品。保值策略中适用的衍生工具应当以普通远期、买入欧式期权等简单工具为主，避免通过各类期权组合结构来隐含管理者的主观预判。 五是保值交易方法的选择。常见的保值交易方法有静态对冲、滚动对冲、滚动分层对冲、成本汇率对冲等。这些方法均不考虑主观预判这一人为变量，而是根据企业经营的实际情况确定对冲交易的时点与结构，并系统性、周期性地开展。如何选择适合自身的方法，取决于企业自身的敞口确定性、风险偏好、对冲成本接受度、信息化程度、职能分工等具体情况。长期来看，在保值充分的前提下，各种保值交易方法在长期运行后并不产生显著的经济效果差异，因此不建议企业过度关注保值交易方法的选择，而应更加关注如何通过更加完备的体系性建设，确保保值策略的长期稳定。 增值管理策略 相较于保值管理策略，增值管理策略的主观性和灵活性更强。但也应制定相应的设定与执行原则，包括：（1）增值策略不得超过总量、产品与期限的相关授权限制，不得违反实需原则等基本风控底线，不得干扰保值策略的运行。（2）企业应对增值策略的潜在风险、收益与最差结果有切实、全面的认识，并确认对此的接受程度。（3）在满足上述条件的基础上，增值策略的制定和运行可以根据对市场的判断进行调整，在交易时机、产品选择等方面允许具有一定的灵活性。 管理评价：与目标配套的激励约束机制 保值评价是企业所有者或高层管理者对保值管理工作设置的激励约束机制。保值评价与保值目标的配套，是保值体系能够有效运行的必要条件。由于保值管理工作的对象包括汇率风险敞口与套保工具两侧，而这两者之间的价格负相关关系（即在同等汇率波动中，发生损益的方向相反、程度相同）又是能够实现有效对冲的前提，由此，可得出两个推论：（1）对风险管理者的绩效评定必须以汇率敞口的损益与套保工具的损益的合并结果作为对象。（2）在保值目标下，汇率敞口与套保工具对冲后的净损益结果，一定是趋向或收束在接近零的范围。 保值损益结果的上述特征，决定了其激励约束机制与其他一般的管理职能中的管理者绩效评定存在显著不同。在一般管理职能中，管理者的绩效评定与管理者直接或间接的利润贡献正相关，即利润贡献越高，绩效评定越好，以促使管理者尽可能地创造价值、控制成本；而在汇率风险管理中，如要产生利润贡献，就要求“敞口暴露”与“有利走势”两个条件同时满足（不考虑套利情形），因此如果鼓励单边利润贡献，实际是诱使保值管理行为走向暴露敞口、预判走势的方向。 因此，传统的绩效评定机制与保值目标是直接抵触的。保值目标的绩效评定应符合上述管理逻辑与特征，即以合并汇率敞口与套保工具的净损益为对象，保值管理绩效在净损益结果落入以零为中心的预设区间时达到最高；脱离该区间时，不论损失或收益，绩效评价均应逐渐降低（见图2）。而传统的绩效评定机制仅在一定程度上适用于增值目标。目前，这样的考评机制已逐步在一些企业中应用。 另外需要注意的是，在保值管理的损益结果中，可能出现会计损益与保值管理损益不匹配的情况。例如，如果企业在订单签约时便通过套保衍生品对汇率风险敞口进行对冲，则衍生品侧的损益变动可能比敞口侧的损益变动更为显著。对于这一差异，在管理结果评定时可予以单独记录并调整，也可以直接包含在前述以零为中心的预设区间，作为“白噪音”予以接受。 综上，以保值目标、保值策略、保值评价为主干和核心，汇率风险管理体系的管理基础得以成立，但远未到达终点。对于集团型企业，汇率风险管理者至少还需在管理职能与管理层级两个维度展开工作：一方面实现市场、采购、投资、融资、考评乃至投资者关系等多个管理职能在汇率风险管理条线上的有效协同分工；另一方面，理顺总部、事业部/业务板块、分子公司等上中下各层级在汇率风险管理中的权责关系。此外，还应通过业财一体信息化建设的不断升级，实现业务、市场、交易、资金、财务信息流的自动集成，以提升保值管理的自动化程度与整合度。总之，落实保值理念，真正实现风险中性，应当作为汇率风险管理者牢记的初心，始终贯彻于所有管理工作中。 作者单位：中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2024-05-21/safe/2024/0521/24424.html
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来源:《中国外汇》2021年第2期 作者:田雪彦 针对外债的风险管理，企业可以适用的套期会计包括公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。其核心目标是将企业的外汇风险管理活动以恰当的方式反映到财务报表中。 企业在境外的经营和投资活动中，常常会有融入外币资金的需求，由此产生外债风险敞口。企业在通过各种衍生工具来管理外债风险敞口的同时，还需要注意外债以及外债风险管理对于财务报表的影响，避免财务报表因为汇率波动而“大起大落”。鉴于此，厘清外债风险管理对财务报表的影响和不同风险管理方式可选用的套期会计类型，明确运用外债套期会计时的注意事项，有助于企业将外汇风险管理活动以恰当的方式反映到财务报表中，降低汇兑损益对财务报表的影响。 外债风险管理对财务报表的影响 首先，外债和外汇衍生品对财务报表的影响被分开列报于不同的利润表项目。对于国内大部分企业来说，在敞口侧，由于外债通常以不同于企业记账本位币的外币币种发行，根据《企业会计准则第19号——外币折算》，企业需要在每个会计期末将外币货币性项目按照资产负债表日的“即期汇率”折算，并将因该“即期汇率”与初始确认时（或前一资产负债表日）的“即期汇率”的差异而产生的汇兑差额，计入“财务费用-汇兑差额”科目。而在衍生品侧，当企业使用远期外汇、掉期合约等衍生品管理外债产生外汇风险时，需要按照“远期汇率”计算衍生品的公允价值变动，并将其损益在财务报表中列报为“公允价值变动损益/投资收益”科目。鉴于此，外债和外汇衍生品对财务报表的影响，被分开列报于不同的利润表项目。 其次，外债和外汇衍生品对于利润表的影响并不完全同步。企业在运用衍生工具进行外汇风险管理时，还会付出相应的“套期成本”。典型表现之一就是远期合约中的“掉期点”。“掉期点”的产生源于交换币种的利差产生的“远期要素”，以及交换币种由于流动性差异而产生的“货币基差”；表现形式则是远期汇率和即期汇率之间的差异。由于“远期要素”和“货币基差”的存在，外债和外汇衍生品对于利润表的影响并不完全同步。 最后，企业融入外债后，如果将资金用于境外再投资（例如对子公司或联营企业的投资），也会给企业的利润表带来影响。当企业同时持有外债以及与之匹配的境外投资时，整体上不存在重大的外汇风险敞口；但由于外债及境外投资面临的外汇风险在会计报表中呈现于不同科目，企业的利润表仍会受到一定影响。 根据《企业会计准则第19号——外币折算》，对于境外经营净投资，企业需要在每个会计期末对境外经营的财务报表进行折算。境外经营的财务报表中，资产负债项目采用资产负债表日的即期汇率折算，所有者权益项目（除未分配利润外）采用“发生时”的即期汇率折算，利润表项目则按照“交易发生日”的即期汇率或近似汇率折算。上述折算产生的差额，单独计入合并报表的“所有者权益-外币报表折算差额”。对于外债，则按照“资产负债表日”的即期汇率折算的差额，计入损益表中的“财务费用-汇兑差额”。 外债适用的套期会计类型 套期会计的核心秘密在于“对冲”，即通过将套期工具和被套期项目产生的利得或损失在“相同会计期间”计入“相同科目”（如损益或其他综合收益）来反映风险管理活动的影响，以降低汇兑差额或财务费用，达到“套期”效果。针对外债相关的风险管理，可以分别按照公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期来适用套期会计（见图1）。 公允价值套期 外债的公允价值会随着汇率波动而发生变动。对此，企业可以适用公允价值套期，将套期工具的公允价值变动和被套期项目因外汇风险导致的公允价值变动互相抵消，以实现“套期”的效果。例如，企业在某日发行一年期外债100万美元，管理层因担心美元升值带来的外汇风险，于同一日购入一年期远期外汇合约，锁定未来偿还外债的人民币金额，并在同一日将外债与远期外汇合约指定为公允价值套期关系。根据套期会计准则，由于远期外汇合约与外债在币种、期限上均无差异，且远期外汇合约不存在重大信用风险，因此可以预期对于外债汇率风险的管理高度有效。但在资产负债表日，由于受“远期要素”和“货币基差”的影响，即期汇率的变动和远期汇率的变动可能并不同步。对此，企业可将远期外汇合约整体指定为套期工具，也可以将“远期要素”和“货币基差”作为“套期成本”排除在外，仅将远期外汇合约的“即期要素”指定为套期工具。两者的差异在于：前者尽管依然属于高度有效的套期关系，但“远期要素”和“货币基差”的波动会导致外债汇兑差额和远期外汇合约公允价值变动不能完全抵消，利润表依然面临一定的波动性；而后者由于将“远期要素”和“货币基差”作为 “套期成本”排除在外，因此“远期要素”和“货币基差”造成的衍生品公允价值的波动会递延至其他综合收益中，并且可以按照“直线法”在套期期间分摊，从而减少了企业利润表的波动（见图2）。 现金流量套期 当企业面临现金流量变动的风险敞口时，可以通过现金流量套期来锁定现金流量。对于外债面临的外汇风险而言，由于未来需要将不确定数量的记账本位币兑换成外币来偿还外债，因此也面临着现金流量波动的风险。 在对外债的外汇风险进行现金流量套期时，根据套期会计准则，企业可将用于管理现金流量的衍生工具公允价值变动的有效部分先递延在“其他综合收益”，待被套期项目影响损益时再结转入当期损益。实务中，对于外债面临的外汇风险，企业既可以选择应用公允价值套期，也可以选择运用现金流量套期。如果企业选择现金流量套期，则与公允价值套期类似，也会面临是将远期外汇合约整体指定为套期工具还是仅将远期外汇合约中的“即期要素”指定为套期工具的问题。当企业将“远期要素”和“货币基差”作为“套期成本”排除在外，仅将远期外汇合约的“即期要素”指定为套期工具时，会计处理结果与上述公允价值套期所对应的会计处理类似；而当企业将远期外汇合约的整体指定为套期工具时，企业可将套期工具公允价值变动的有效部分递延至“其他综合收益”，并在其影响损益时再结转入当期损益。因此，对于企业外债外汇风险的套期会计，现金流量套期相较于公允价值套期，更有利于缓释利润表的波动性。 境外经营净投资套期 如果企业同时面临外债及境外经营净投资外汇敞口，企业也可以对境外经营净投资的外汇风险通过外债予以对冲管理。根据套期会计准则，在运用境外经营净投资套期时，企业可用衍生品公允价值变动有效部分或外币货币性资产外汇成分产生的汇兑差额，来对冲境外经营净投资累积在“其他综合收益”的外币报表折算差额。根据《企业会计准则第19号——外币折算》，外债本身按照即期汇率来计算汇兑差额，同时境外经营净投资对于外币报表折算的影响也主要源自即期汇率变动的差异，因此企业在用外债的外汇成分对境外经营净投资进行套期时，通常为高度有效的套期关系，并且不存在拆分“远期要素”以及“货币基差”的问题。此外，尽管企业对外投资通常是长期行为，一般不会预期在外债到期时处置境外投资，但出于套期会计目的，企业可以以固定期限的外债对无固定到期日的境外投资进行套期，待处置境外投资时，再将计入外币报表折算差额的汇兑差额一并转入投资收益。 在外债风险管理中运用套期会计的注意事项 一是交叉货币利率互换的应用。企业在对外债进行风险管理时，可以分别使用外汇衍生品以及利率互换对外汇风险及利率风险进行管理，也可以使用单一交叉货币利率互换工具同时管理外债的外汇风险和利率风险。对于浮动利率外债，企业在使用交叉货币利率互换工具管理利率和汇率变动带来的现金流量波动风险时，便可以应用现金流量套期会计；对于固定利率外债，企业在使用交叉货币利率互换工具管理利率和汇率变动带来的公允价值变动风险时，便可以应用公允价值套期会计。需要注意的是，当企业使用单一套期工具同时管理利率以及汇率风险时，需要确保两项风险管理都满足企业会计准则相关有效性要求。 二是外币永续债券的外汇风险管理。企业发行的外债不仅包含定期债券，也包含外币永续债券。外币永续债券通常没有到期日，票息也可以延付，从而可使企业避免合同支付义务。因此，在企业报表中通常将其计入“所有者权益-其他权益工具”，而不是金融负债中的“应付债券”科目。然而，从外汇风险的角度来看，由于企业预期会在若干年后主动赎回该外币永续债，且预期会定期主动支付票息而非延付，因此从预期支付的现金流的角度，仍会面临与定期债券类似的外汇风险，即在外汇升值时，企业预期未来需要花费更多的记账本位币兑换为外币以进行偿付。而与此同时，由于外币永续债券在会计上被分类为“权益”而非“负债”，其仅需要按照发行日的即期汇率记录发行的本金，后续不需要按照资产负债表日的即期汇率进行重估，因此，当企业使用外汇衍生品对“权益”类的外债外汇风险进行管理时，根据《企业会计准则第24号——套期会计》的相关规定，企业无法对其运用套期会计，从而会在一定程度上放大衍生品对财务报告的影响。 三是利率基准改革的影响。企业除了需要管理外债的外汇风险，还会有管理利率风险的诉求，因此应尤其注意利率基准改革对利率风险管理的影响。如果企业原先对利率互换等衍生品是按照伦敦银行间同业拆借利率（下称“LIBOR”）定价，并以此对外债的价格风险或利率风险进行管理，则在LIBOR改革持续推进的背景下，企业也需要及时对外债的定价基准以及衍生品的定价基准进行变更。例如在原有合同中进行修改，以基于实际交易的无风险利率替代LIBOR；或者终止原来基于LIBOR的衍生品合约，重新签订基于无风险利率的衍生品合约。在修改定价基准的过程中，企业可能会面临外债会计核算以及套期会计延续性的相关问题。对此，企业可以重点参考国际会计准则理事会发布的《利率基准改革——对IFRS 9、IAS 39、IFRS 7、IFRS 4及IFRS 16的修订》中的相关指引。这些指引对上述问题提供了一系列简化会计核算的操作便利，在满足会计准则相关条件的情况下，企业仍然可以延续适用套期会计。 作者单位：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 2024-05-22/safe/2024/0522/24427.html
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2024-05-31https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6954511.htm
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2024-05-31https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6954621.htm
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来源:《中国外汇》2022年第14期 《中国外汇》记者:荣蓉 韩英彤 白琳 现阶段，人民币汇率在合理均衡水平上双向波动已成常态，有效管理外汇风险已成各类市场主体稳健经营的内在要求。监管部门与市场主体并肩同行，坚守服务实体经济本源，在全社会筑起树牢汇率风险中性意识，我国企业汇率风险管理能力将再上新台阶。 2022年行至下半程，新鲜出炉的各项数据陆续展现我国经济的韧性。外贸规模稳中有升，上半年我国货物贸易进出口同比增长9.4%；实际利用外资前5个月延续两位数增长；跨境资金流动呈现总体均衡，人民币汇率在合理均衡区间双向波动。 外汇市场平稳运行的背后，是我国经济的高质量发展；外汇市场韧性增强的背后，是市场主体汇率风险管理能力的持续提升。2022年前5个月，企业使用远期、期权办理外汇套保合计6564亿美元，同比增长42%，外汇套保率较2021年全年上升5.2个百分点至27%。 今年以来，面对复杂多变的外部环境，一系列金融外汇服务实体经济的政策措施密集出台，助力市场主体纾困、提升汇率风险管理能力，为外贸保稳提质、稳住经济基本盘提供了有力支撑。 政策有力助企纾困 解决企业“急难愁盼” 二季度以来，国内外不确定因素有所增多。新冠肺炎疫情反复、主要发达经济体加息叠加地缘冲突引发国际汇市波动加剧。人民币汇率呈现先贬后升的双向波动，人民币对美元汇率交易价日均波动幅度创历史新高，弹性显著增强。人民币汇率的波动性上升，外贸企业进行汇率风险管理的需求和压力也相应加大。 “进口成本高了，这几个月进口量比往年减少了20%-40%。”一家从澳大利亚进口铁矿石的广东企业负责人告诉记者，因企业外汇风险敞口暴露较大，汇率波动也给企业带来了一定的汇兑损失。 一家出口俄罗斯的生物科技公司，因俄罗斯部分银行受到制裁而支付系统受限，加上近几个月卢布汇率的大幅波动，迟迟收不到俄罗斯客户的付款，面临无法收回大额货款的风险。 记者针对广东、山东两地的调研显示，当前企业主要的“急难愁盼”诉求包括：采取税收优惠政策推动外贸企业转型升级；稳定原材料、海运费等的价格预期；扶助受地缘冲突影响的企业，减弱地缘冲突的影响；金融机构加大外汇避险、风险咨询等配套金融服务，等等。 稳住亿万市场主体，帮助中小微企业纾困，就是稳住了经济基本盘，才能在“稳”的基础上求“进”。提升实体经济防范汇率风险的意识和能力，是进一步夯实汇率市场化形成机制的基础性工作，也是做好“六稳”“六保”特别是稳外贸、稳市场主体的重要举措。 4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》（以下简称《通知》），出台23条举措从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展等方面加强金融服务、加大支持实体经济力度。《通知》明确，将优质企业贸易外汇收支便利化政策推广至全国，开展更高水平人民币结算便利化和企业外债便利化额度试点；允许具有贸易出口背景的国内外汇贷款结汇使用；提高企业跨境人民币使用效率，完善企业汇率避险管理服务；中国外汇交易中心免收中小微企业外汇衍生品交易相关的银行间外汇市场交易手续费；加大出口信用保险支持力度。 5月17日，国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》（国办发〔2022〕18号），提出加快提升外贸企业应对汇率风险能力；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；各地方面向外贸企业，提供更多汇率避险方面的培训、咨询等公共服务。 5月20日，外汇局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》（汇发〔2022〕15号，以下简称“15号文”），丰富外汇市场产品，扩大合作办理外汇衍生品业务范围，支持外汇交易中心完善银企服务平台，完善外汇市场基础设施建设，支持银行管理自身汇率风险。 5月26日，商务部、人民银行、外汇局联合印发《关于支持外经贸企业提升汇率风险管理能力的通知》（商财函〔 2022〕146号，以下简称“146号文”），要求各地商务主管部门、人民银行和外汇局分支机构要及时摸排汇率变化对企业生产经营的影响，认真研究解决企业开展汇率避险和人民币跨境结算中的“急难愁盼”问题，结合各地实际细化出台针对性措施，增加有效政策供给，为银行展业、企业享惠创造良好政策环境。 5月31日，外汇局发布《关于支持高新技术和“专精特新”企业开展跨境融资便利化试点的通知》（汇发〔2022〕16号），决定进一步扩大试点，便利更多高新技术和“专精特新”企业在一定额度内自主借用外债，助力企业加快创新发展。 政策落地更细更实 惠及中小微市场主体 监管部门推出的一揽子新政促进了外汇市场的发展与开放，有效增强了企业汇率风险管理和金融机构服务实体经济的能力。 15号文为外汇市场扩容增质、增强服务实体经济功能提供了政策指引和行为规范。尤其是新增美式期权、亚式期权丰富了外汇市场衍生产品，适用于更为灵活的企业汇率避险场景。 “银行提供的基于美式期权的外汇套保新产品，正好符合我们的需求。在人民币汇率双向波动的环境下，我们需要精细管理现金流收付时间，新的期权产品让我们更好地专注于生产经营。”一家“尝鲜”的企业负责人对记者说。受疫情影响，这家从事临床检验试剂盒仪器的研发、生产和销售的企业回款时间难以确定，通过办理美式期权业务，顺利解决了规避汇率风险的困扰，使用资金的灵活性大大增强。 记者对多家银行的调研显示，15号文发布后各商业银行有序推进新增期权品种的相关流程和业务落地。15号文发布一个多月以来，已有多家银行为企业客户办理了美式期权、亚式期权交易。现阶段，银行间市场美式及亚式期权也已上线并迅速开展交易。2022年6月13日起，中国外汇交易中心在银行间人民币外汇市场新增普通美式期权及其组合交易、亚式期权，银行间外币对市场新增普通美式期权及其组合交易、亚式期权、欧式障碍期权和欧式数字期权。 “15号文还扩大了合作办理人民币外汇衍生品业务范围，促进小微企业以中小银行为媒介办理套保业务，通过合作模式将外汇市场服务切实下沉到中小微企业。”某国有银行金融市场部人士如此评价。 中小微外贸企业一直是各项政策关注的重点。中小微企业的汇率风险管理通常更为薄弱。7月1日外汇局企业汇率风险管理服务小组发布《企业汇率风险管理指引》（以下简称《指引》），旨在向企业提供系统性且到手可用的汇率避险参考指南。《指引》中提及对主要银行的调研显示，结售汇业务客户中使用外汇衍生品的企业数量占比普遍低于10%，部分银行甚至低至3%，呈现企业规模越小、外汇套保越少的特征。 在银行服务企业外汇套保业务中，授信和保证金是通行的风控做法，但成为了中小微企业获得外汇套保服务的障碍。“在实务中，小微企业或部分轻资产、高流量的外贸型企业难以获得银行的授信，缴存保证金占用资金、成本较高，从而制约企业开展汇率避险。”《指引》提到。 “中小微企业办理外汇套保时，保证金是面临的重要问题，如何不影响企业正常资金活动，减少汇率风险管理额外资金占用，也是银行关注和研究的问题。”一家银行国际业务人员如是说。 针对中小微外经贸企业汇率风险管理能力的薄弱环节，146号文提出，建立“政银企”对接机制，精准服务中小微外经贸企业。鼓励银行积极拓展“首办户”，扩大汇率避险、人民币跨境结算业务覆盖面。鼓励银行、担保机构让利实体经济，降低企业特别是中小微企业避险成本，有条件的地方可探索通过专项授信、数据增信、公共保证金等方式，减少企业授信占用和资金占压。 外汇局各分局因地制宜，落实落细相关政策举措，积极支持实体经济汇率风险管理，以中小微企业为重点，支持企业学会用好汇率避险工具、提升应对汇率风险能力。银行等金融机构响应政策号召，通过各项措施向中小微市场主体减费让利，提供低成本的汇率避险服务。多家银行积极探索通过降低交易点差、降低保证金比例、给予信用等级达到银行要求的企业一定限额的外汇衍生品专项授信额度等方式，降低企业套保成本，加大对企业外汇套保的覆盖面。 广东一家新材料企业就是一家外汇套保的“首办户”。负责人对记者坦言，“公司以内销为主，对汇率市场不熟悉，去年10月15日出口了5万美元货物，未进行外汇套保，11月15日就造成了汇兑损失约3000元人民币。很想把汇率风险管理起来，但办套保业务需提供抵押物或缴纳保证金，无疑又增加了成本。”当地商业银行创新推出运用自主知识产权质押办理远期结售汇的“一权三免（免保证金、免有形资产质押、免担保）”业务模式，最终帮助这家科技型中小微企业解决了难题。 广东台山某塑料制品企业是“额度核定”创新业务模式的受益者。经当地分局指导后，这家企业通过建设银行广东分行专项授信额度核定后，可以直接在额度内免保证金办理外汇套保业务。“我们不再有占用经营资金的顾虑，也开始接受远期结售汇产品了。我们已经首次叙做了远期结汇20万美元。”企业负责人说。 各地外汇局还积极联合地方政府部门推出政府性融资担保支持政策，以破解中小微企业流动资金紧张、可用作担保品的资产稀缺带来的套保难问题；出台财政支持政策，直接给予开展套保符合要求的企业一定财政奖励，提高中小微企业办理外汇套保的积极性；推出公共保证资金池政策，借助地方财政力量为中小微企业套保增信。 山东烟台的一家重工企业通过“汇率保”产品，实现了“零成本”管理汇率风险。在这种创新产品模式下，地方政府、外汇局、合作银行、担保公司“四方”联动，实施“五免”政策，即合作银行免收保证金、免抵质押、免占用企业银行授信额度、免担保费、免反担保。“我们在新产品推出的当天，就办理了远期结汇250万美元，节约保证金或授信额度约50万元。”企业财务人员说。 山东博兴县一家外贸企业因当地的汇率避险支持政策有所获益。该政策对远期结售汇业务“首办户、中小微存量户”以及首办户期权费进行财政奖励。通过支持政策，这家外贸企业在开展首笔远期结售汇业务后，获得了一定财政支持。 树牢汇率风险中性理念在路上 6月23日，在中共中央宣传部举行的党的十八大以来金融领域改革与发展情况发布会上，外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，党的十八大以来，我国外汇市场呈现了更加成熟的发展特征。其中，外汇市场参与者更加理性。市场主体逐步适应了汇率双向波动，总体保持了理性交易模式。企业汇率风险中性意识在增强，管理汇率风险的能力不断提高。 近年来，人民银行、外汇局大力宣导风险中性理念，引导企业专注发展主业，不把精力过多地用于对汇率走势的判断或投机上，市场主体应对汇率的双向波动也更为从容。 “近几个月以来，人民币汇率的波动加大确实为保值工作带来了一定压力，也证明了汇率市场的不可预测性与多变性。”首钢集团有限公司国际业务部孙亚杰部长告诉记者。首钢着力规避汇率波动对集团涉外业务造成的不确定影响，明确树立了“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理目标，努力推动将套期保值纳入日常财务决策中，在规避价格波动风险的同时放弃超额收益；通过采用滚动策略对集团外债持续开展套保工作实现缩小风险敞口、拉低成本、平抑波动性的同时，保留了一定的灵活性。 与此同时，也要看到风险中性理念传导仍有空间。《指引》提到，国有企业汇率风险管理仍存在自身认识不足、担心功过二元化、业务线条长、内部审批严格、专业化集中管理执行不到位等困难。 记者对部分银行和企业的调研也显示，过去一些中资企业从事高风险金融衍生交易导致巨亏的阴霾至今仍未散去，导致部分国有企业谈起衍生品色变，错误地将外汇衍生品套期保值与金融衍生品投机交易混为一谈。“习惯性地比较套保价格与到期市场价格，甚至以此作为财务管理的业绩考核依据”“无法站在期现结合的角度去理解外汇风险敞口，反而将利用衍生品缩小风险敞口的套期保值视为风险，把套保业务视为高风险业务”种种认识误区在企业仍不鲜见。 “企业办理的远期和期权结汇出现盯市浮亏时，还是有不少企业难以接受，甚至选择反向平仓，加大了银行履约保障和后续业务开展的难度。”银行业务人员告诉记者。 理性看待汇率波动、树立风险中性理念、科学管理汇率风险，是涉外企业稳健经营的重要前提。银行和企业的前沿业务人员对于汇率风险中性已是耳熟能详。如何让汇率风险中性理念深入企业内部，进一步破解理念上的传统误区，仍需要各层面持续加强宣导。企业树立风险中性理念的工作仍然任重道远。 “观察人民币汇率，既要看到短期双向波动的‘形’，更要看长期基本稳定的‘势’”，王春英在近期专访中表示，“当前内外部环境复杂多变，各种影响因素交织，使得汇率的短期波动更加难以预测，各市场主体不要赌汇率短期升贬值方向和幅度，更不要试图投机套利。实践表明，做优做强主业，优化外汇资产负债结构，科学利用金融工具管理汇率风险，是稳妥应对汇率双向波动的根本。” 市场波动加大时期正是汇率风险中性理念的“试金石”和“演练场”。银行在市场波幅加大期间加强与企业的沟通，可以更好地帮助企业在汇率双向波动中进一步树立风险中性理念。“商业银行应跳出原有销售避险产品的思维，深入客户经营场景，以客户为导向，在解决客户痛点的过程中，培育客户树立汇率风险中性理念。”招商银行资金运营中心副总经理余舒表示。 多家企业和银行表示，今后会将《指引》作为树立汇率风险中性理念和汇率风险管理实操的“教科书”和“正身镜”。“参照《指引》，企业要进一步提高风险识别与分析能力，加强对现金流、合同权利义务以及利润表变动的研判。不断完善套保策略，注重‘固定’与‘动态’套保模式之间的转换，选择符合业务实际的套保工具以及授权管理等。完善监督考核体系，巩固细化定期报告制度，实施不同层级的交叉监督并坚决否定以‘亏’还是‘赚’来评估套保的评价标准。”孙亚杰表示。“今后围绕《指引》，进一步完善银行衍生产品销售资格考试、优化对客风险中性宣传，不断提升外汇业务人员专业水平和服务能力，帮助企业尤其是中小微企业牢固树立风险中性理念。”某银行业务部门将此作为未来的发展规划。 行而不辍，履践致远。随着我国外汇市场改革持续深化、市场双向开放程度不断加深、跨境贸易和投融资便利化水平进一步提高，我国企业开展汇率风险管理的需求将更加旺盛。尽管外部不稳定不确定因素依然存在，但在国内经济基本面长期向好、国际收支结构稳健、金融市场高水平对外开放、外汇市场成熟理性的综合支撑下，我国外汇市场运行有望保持平稳。监管部门与市场主体并肩同行，坚守服务实体经济本源，在全社会筑起树牢汇率风险中性意识，我国企业汇率风险管理能力将再上新台阶。 2024-05-20/safe/2024/0520/24414.html