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2024-02-07https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202402/content_6930550.htm
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国家外汇管理局统计数据显示，2024年1月，银行结汇14515亿元人民币，售汇15216亿元人民币。按美元计值，2024年1月，银行结汇2043亿美元，售汇2141亿美元。 2024年1月，银行代客涉外收入42389亿元人民币，对外付款41999亿元人民币。按美元计值，2024年1月，银行代客涉外收入5965亿美元，对外付款5910亿美元。 附：名词解释和相关说明 国际收支是指我国居民与非居民间发生的一切经济交易。 银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给银行，售汇是指银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。 远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇（售汇）合同，约定将来办理结汇（售汇）的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入（支出）发生时，即按照远期结汇（售汇）合同订明的币种、金额、汇率办理结汇（售汇）。 远期结售汇平仓是指客户因真实需求背景发生变更、无法履行资金交割义务，对原交易反向平盘，了结部分或全部远期头寸的行为。 远期结售汇展期是指客户因真实需求背景发生变更，调整原交易交割时间的行为。 本期末远期结售汇累计未到期额是指银行与客户签订的远期结汇和售汇合同在本期末仍未到期的余额；差额是指未到期远期结汇和售汇余额之差。 未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。 银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。具体包括：非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的跨境收付款（包括外汇和人民币），以及非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的境内收付款（暂不包括境内居民个人与境内非居民个人之间发生的人民币收付款），统计时点为客户在境内银行办理涉外收付款时。其中，银行代客涉外收入是指非银行部门通过境内银行从非居民收入的款项，银行代客对外支出是指非银行部门通过境内银行向非居民支付的款项。 2024-02-23/safe/2024/0223/24013.html
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国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局，各全国性中资银行： 为进一步优化营商环境，便利市场主体办理经常项目外汇业务，国家外汇管理局全面整合相关法规，形成《经常项目外汇业务指引（2020 年版）》（见附件1），并废止部分规定（见附件2）。本通知自发布之日起施行。此前规定与本通知不一致的，按照本通知执行。 收到本通知后，国家外汇管理局各分局、外汇管理部应及时转发辖内中心支局（支局）、地方性商业银行及外资银行，各全国性中资银行应及时转发下属分支机构。 特此通知。 注：根据《国家外汇管理局关于废止和失效15件外汇管理规范性文件及调整14件外汇管理规范性文件条款的通知》（汇发〔2023〕8号）附件3《国家外汇管理局予以删除、修改的14件外汇管理规范性文件中部分条款》，以下内容已被废止：《经常项目外汇业务指引（2020年版）》（汇发〔2020〕14号印发）第一百零二条中的“整改期间停止接受新的外汇保险业务”，第一百七十三条第二款。 注：根据《国家外汇管理局关于进一步深化改革 促进跨境贸易投资便利化的通知》（汇发〔2023〕28号）附件4《国家外汇管理局予以修改的4件外汇管理规范性文件中部分条款》，以下内容已被修改：附件《经常项目外汇业务指引（2020年版）》第四十六条修改为“市场采购贸易项下委托第三方报关出口的市场主体以自身名义办理收汇的，应满足以下条件：（一）从事市场采购贸易的市场主体已在地方政府市场采购贸易联网平台备案。市场采购贸易联网平台应能采集交易、出口全流程信息，并提供与企业、个体工商户对应的出口明细数据；（二）经办银行采取系统与市场采购贸易联网平台对接或通过网页登录等其他必要技术手段，识别客户身份，审核交易背景的真实性，防范交易信息重复使用”。 附件：1.经常项目外汇业务指引（2020年版） 2.废止规定目录 国家外汇管理局 2020年8月28日 2020-08-31/safe/2020/0831/24016.html
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2024-02-26https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202402/content_6933920.htm
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来源：金融时报-中国金融新闻网 作者：记者 马梅若 编辑：杨喜亭 发布日期：2022-03-10 “赌汇率，不灵了。”这是福建一家小微企业的财务负责人对《金融时报》记者的感慨。 “我们公司一直运用持币观望、逢高结汇策略，但近期汇率双向波动加剧，这招变得不灵了，即期结汇汇率经常低于订单的换汇成本，汇兑损失不少。”该负责人表示。这是一家主营竹、木、藤、瓷器、玻璃等工艺品加工销售的公司，其产品主要出口欧美地区，月均收汇约200万美元，平均收汇账期3至6个月。然而，由于缺乏汇率风险管理机制和专业管理人员，企业出口收汇在近年来人民币汇率双向波动中经常承受较大汇兑损失。 怎样才能减少损失，规避汇率风险？这是所有涉汇企业的共同挑战。国家外汇管理局国际收支司司长贾宁在接受《金融时报》记者采访时强调，当前人民币汇率双向波动逐步增强，汇率风险管理成为涉外企业必须面对的一个重要课题。提升实体经济防范汇率风险的意识和能力，是做好“六稳”“六保”特别是稳外贸、保市场主体的实际行动，是进一步夯实汇率市场化形成机制的重要举措和基础性工作。 锁成本 降风险 引导企业牢牢树立汇率风险中性意识 福建万家鑫轻工发展有限公司是一家民营企业，主营业务是制鞋业。“我们公司与欧美国家、韩国、越南、中国香港地区等贸易往来较为频繁，大都采用美元结算。在外汇方面的需求较大，每年用汇额2000万美元左右。”该公司财务总监林悦武对《金融时报》记者介绍。 2015年，当时人民币汇率持续下行，该企业一度采取持币观望择机结汇的策略。然而，2016年、2017年人民币汇率双向宽幅波动，该企业对2016年、2017年换汇成本核算分析后发现，部分订单的外汇收入即期结汇汇率低于其换汇成本，产生了一定损失。 “公司管理层发现，汇率是双边波动的。靠赌汇率升降来进行贸易风险太大了。”林悦武表示，为了更好控制风险，该公司开始采用远期结售汇来规避汇率风险。 所谓远期结售汇，是指企业与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，企业可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。“这种方式支持择期交割，并可根据实际贸易情况办理展期、平仓等交易，为应对收付款不确定性提供便利，这能够更好帮助企业应对人民币汇率双向波动。”林悦武介绍。 “我们根据订单的换汇成本，设定大致目标汇率区间和止损点位。”林悦武解释，订单签约时，若远期汇率落在目标区间内，则全额锁定订单远期汇率，若远期汇率未达目标区间，则先锁50%订单金额，其余部分在1至3个月内锁定。在此期间触及止损点位，则立即锁定风险敞口。正是通过这方式，尽管近几年人民币对美元汇率双向波动明显，但均未对企业的经营造成重大影响。 不少受访企业也承认，他们也了解过类似远期结售汇这样的汇率避险工具。但是，也有企业表示，“如果汇率变动不利于我们，提前锁定可以避免风险。但汇率也可能朝着对我们有利的方向变动，这样提前锁定不就有损失吗？”出于类似的考量，一些企业管理层对于使用汇率避险工具仍存顾虑。 对于这种心态，贾宁对《金融时报》记者表示：“业内有句话叫‘企业是否套保，关键在老板’。避险工具不是稳赚不赔的买卖，但是可以将风险控制在合理范围。” 为了让“老板们”了解到汇率避险工具的重要性，牢牢树立风险中性理念，外汇局做了多方努力。外汇局副局长、新闻发言人王春英多次通过季度发布会强调企业要坚持汇率风险中性，做好汇率风险管理。此外，还通过在国家外汇管理局官方微信公众号上开设“企业汇率风险管理”专栏，启动“企业汇率风险管理”宣传活动等多重方式加强引导企业树立风险中性意识。而多地外汇局精准对接服务企业，加大走访企业力度，开展“一企一策”上门调研宣传。通过多次与企业老板面对面沟通、探讨，部分企业老板转变了对赌市场的汇率风险非中性理念。 记者了解到，在外汇局、金融机构的大力宣传和引导下，已有不少企业更好理解了汇率风险中性。据王春英1月21日在国新办举行的2021年外汇收支数据新闻发布会上披露的数据统计，2021年，企业利用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模同比增长59%，高于同期银行结售汇增速36个百分点，推动企业套保比率同比上升4.6个百分点至21.7%，显示企业汇率避险意识增强，风险中性经营理念提升。 “下一步，外汇局将突出靶向宣传、精准施策原则，以中小微企业为重点，引导更多企业更好应对汇率风险。继续加强企业风险教育，普及汇率风险中性理念，指导企业更加稳健经营。”贾宁表示。此外，他强调，外汇局将持续扩展市场深度和广度，丰富外汇衍生产品，为市场主体外汇风险管理提供更为便利的政策环境。 大型跨国集团汇率避险 “一个原则、三个不做” 中小微企业的汇率避险工作不易，部分是由于缺乏专业的金融人才，对汇率风险或认识不足，或不了解、不知道如何选择合适的汇率避险工具。而对于TCL这样的大型跨国公司，更需一套完整的汇率避险流程。 TCL科技集团财务有限公司总经理江小照为《金融时报》记者介绍了该公司一套外汇避险的机制。他表示，汇率风险管理，必须以降低汇率波动风险为唯一且最终目标，而非以盈利为目的。这个理念要得到管理层的高度认可，才能落地执行，具体操作上，简单来说，就是“一个原则、三个不做”。 一个原则，就是坚持“以自然对冲为主、衍生品交易为辅”的管理原则。其中，“自然对冲”目标在于降低外汇敞口，“衍生品交易”目标在于锁定敞口风险。江小照解释，“自然对冲”是通过让外汇收入和成本的币种一致，达到降低或消除外汇风险敞口的目的，但实施难度也较高，需要与公司的战略目标和业务实际相匹配。管理方式包括调整结算币种、结算账期，加快运营周转，运用融资工具提前收汇，融资币种和收入币种相匹配等，大型产业集团还通过不同子公司之间敞口轧差来降低整体的敞口余额。 而“三个不做”则非常形象地体现了TCL的汇率风险中性的管理理念。一是看不懂的不做，一般选择基础的衍生产品，如远期合约和简单期权，尽量避免复杂的衍生品组合。二是带观点的不做，即坚持风险中性，不会选择带有明显汇率预期的衍生品。三是多重目标的不做，即汇率风险管理是以降低汇率波动风险为唯一且最终目标，而非以获取收益为目的。 “在金融市场上，收益往往伴随着风险。”江小照解释，有些机构设计的衍生品强调既“防风险”又“增收益”，往往是因为有意无意忽略了产品中某些风险事件。这些风险事件可能概率较小，但一旦出现可能引发比较大的风险。 正是基于这一套外汇风险管理机制，TCL得以在剧烈的金融市场波动中稳健发展。 “受到全球疫情影响，2020年3至4月份各种非美货币兑美元出现大幅贬值，以巴西雷亚尔为例，期间最高贬值达到31%，意味着每1000万美元的销售就会损失超过1900万元人民币，正是因为公司提前对敞口进行了锁定，才有效保障了在巴西销售的业务利润，避免了近1亿元的汇率损失。”江小照介绍。 这一套外汇风险管理机制也是在实践中不断摸索出来的。《金融时报》记者了解到，TCL成立于1981年，自上世纪90年代开始探索国际化发展，迄今已积累近30多年的国际化经营经验。2021年，TCL全年营业收入超2500亿元，海外营业收入1174亿元，外汇业务影响到企业运营管理的方方面面，包括进出口收付汇、结售汇、投融资，目前公司结算货币已涉及40多个币种。 “在外汇风险管理方面，我们也有过教训。但是作为中国最早一批实施‘走出去’战略的探路者，TCL在‘走出去’的过程中得到了国家各级政府和相关部门的大力支持，公司也很荣幸地成为国家对外开放和外汇管理体制改革的亲身经历者、见证者，并享受到了诸多改革红利。”江小照表示。 “以前，非金融财务口的同事可能对我们使用远期等外汇避险工具不理解，觉得是多此一举，有时候可能还会影响到最终利润。在这方面，除了我们自己的摸索，国家外汇管理局和各级银行也会不断培训、宣传企业加强汇率风险管理，运用多种渠道和媒介，生动形象地展示了外汇风险管理的原理和工具运用，帮助企业的财务人员甚至是非财务人员理解什么是外汇风险，如何管理风险，对于企业内部建立、优化汇率风险管理体系，提供了非常多的指导和帮助。”他对记者回溯了TCL这套以“保值”为目标、牢牢围绕风险中性理念建立的机制如何成型。 而在特殊情况下，外汇局、金融机构提供的帮助更是雪中送炭。在TCL遭遇上述巴西雷亚尔大幅贬值时，正是外汇局和金融机构伙伴积极帮助企业了解当地的外汇管理政策、外汇衍生产品以及涉及的复杂税务规则，帮助公司快速确定了风险管理策略，确保业务安全、高效、合规落地。 更好引导企业规避汇率风险将是外汇局长期的重点工作。此外，王春英已经明确表态，2022年，外汇局将继续全方位支持中小微企业汇率避险管理，加强与有关政府部门的进一步协商合作，通过政府、银行、第三方机构几家抬的方式，降低企业的避险成本，吸引更多企业使用衍生产品，避免企业在经营过程中担心和面对汇率风险问题。她强调：“在这方面，我们要增加政策供给，比如鼓励银行提供更多的衍生产品为企业服务，支持银行发展线上交易服务，便利企业开展询价、交易。” 2024-05-20/safe/2024/0520/24411.html
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来源：人民网-人民日报 作者：记者 晓超 责编：庄红韬 李源 发布日期：2021-01-18 在融入全球经济的进程中，做好汇率风险管理应当成为企业稳健经营的“必修课”。企业应坚持“风险中性”理念，不断增强汇率风险管理能力 近日召开的央行货币政策委员会2020年第四季度例会提出，深化利率汇率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这对于企业有效应对汇率市场变化、实现更加稳健的经营，提供了重要引导。 很多企业尤其是国际业务占比较高的企业，不可避免要和汇率打交道。2020年以来，人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定，双向波动的幅度有所增加。面对同样的市场环境，有的企业汇率风险管理意识较强，经营没有或很少受到市场波动影响，未来开拓国际业务的信心更足；有的企业则表示，汇率波动给企业利润带来了较大损失。这表明，能不能实现有效避险，对企业业绩表现可能会产生一定影响，需要给予足够重视。 近年来，随着汇率市场化改革的不断推进，整体上我国企业的汇率风险管理水平也在不断提升。然而也要看到，还有一些企业对汇率风险管理不够重视。国家外汇管理局对2400多家企业的问卷调查显示，有的企业汇率风险管理意识相对薄弱，甚至有企业不进行任何金融避险；有的企业平日不采取任何汇率避险措施，习惯在汇率波动加剧时才重视汇率风险管理。这些问题说明，在融入全球经济的进程中，做好汇率风险管理应当成为企业稳健经营的“必修课”。 企业应如何增强汇率风险管理能力？近年来，人民银行和外汇局多次倡导，企业要坚持“风险中性”理念。所谓风险中性，是指企业既不追求人民币升值、也不期待人民币贬值，无论汇率是升是降，都能正常看待。历史上，由于多种因素，人民币汇率有时呈现单边走势，客观上助长了一些企业“押”人民币汇率走势的倾向。实际上，在市场化程度越来越高的今天，人民币汇率有涨有跌是正常现象。企业要逐渐适应人民币汇率双向波动的市场环境，坚持“风险中性”理念，正确看待汇率波动。只有这样，才能在市场正常波动中更加游刃有余。 合理使用金融工具进行避险，是企业增强汇率风险管理能力的重要手段。企业可以考虑通过外汇衍生品等金融工具，将汇率波动给生产经营活动造成的不确定性降到最低。为了更好地满足市场主体的汇率风险管理需求，近年来我国稳步发展外汇衍生品市场，在丰富交易工具、扩大参与主体、优化基础设施等方面取得了不同程度的进展。目前，我国外汇市场已具备即期、远期、掉期、货币掉期和期权等主要外汇交易产品类型，可以满足企业汇率避险管理需求。同时，凡依法可使用外汇结算的跨境交易，企业也可以使用人民币进行结算，从而在根本上规避汇率风险。 当然，做好汇率风险管理不应只是企业一方的责任。金融机构要不断丰富避险产品，满足企业多样化的避险保值需求，进一步降低避险保值成本。监管部门应健全开放、有竞争力的外汇市场，继续丰富外汇供求类型、扩大市场参与主体、完善市场基础设施。相信在各方的共同努力下，我国企业一定能够最大限度排除汇率波动的“干扰”，更加坚实有力地走向世界。 2024-05-20/safe/2024/0520/24406.html
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2024-05-16https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6951063.htm
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2024-05-13https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6950617.htm
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2024-05-09https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6949888.htm
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来源：财新 作者：记者 王石玉 彭骎骎 发布日期：2022-08-08 “8·11汇改”将满七年，人民币汇率双向波动已成常态。在云谲波诡的汇市中如何避险，成为企业等市场主体必须直面的挑战。 以最近两年多为例，在2022年3月前的24个月内，人民币兑美元汇率从7开始一路升值，并在2022年2月一度触及6.3034，累计升值幅度超过10%；然而，随后一个月，人民币骤然回调，当月跌幅就超过4%。截至8月初，人民币兑美元汇率已经抹平了近两年来的涨幅，基本回归6.70至6.75之间。 汇率的波动起伏令部分没有及时避险的企业措手不及。“2021年年初时，由于人民币半年多的升值趋势，有一些企业认为人民币可能贬值而没有对冲，导致全年来看仍然出现了汇兑损失。”磬律咨询董事长郑红对财新表示，“前段时间人民币回调后，看到美联储加息、中美国债利差倒挂，有的企业觉得人民币今年会贬到7，就又想搏一把，干脆全敞口，什么（套期保值）都不做了。” 近几年，为了帮助企业树立“汇率风险中性”的理念、管理好汇率风险，外汇管理部门从总局到地方分局都做了大量工作，增设新的外汇期权品种是相应的举措之一。此外，从2022年开始，国家外汇管理局(下称“外汇局”)要求银行专门上报汇率避险“首办户”的数量，即两年内首次办理外汇风险对冲相关业务的客户，鼓励银行开发这类客户。 2022年以来，在稳外贸、稳市场主体的背景下，中央和地方政府都陆续出台支持企业管理汇率风险的措施。5月26日，国务院办公厅发布《关于推动外贸保稳提质的意见》，其中一条意见为“加快提升外贸企业应对汇率风险能力”。同日，商务部、中国人民银行和外汇局联合发布《关于支持外经贸企业提升汇率风险管理能力的通知》，作出完善汇率避险产品服务、建立“政银企”对接机制等具体安排。 外汇局副局长、新闻发言人王春英在7月下旬的新闻发布会上介绍，2022年上半年，企业利用远期期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元，外汇套保比率比2021年全年上升4.1个百分点至26%。 “这显示出市场主体汇率避险意识在增强，适应人民币汇率波动的能力在提高。”她解释道。 2022年7月，外汇局企业汇率风险管理服务小组发布了详尽的《企业汇率风险管理指引》(下称《指引》)，从何谓外汇风险中性，到汇率风险管理框架如何制定、汇率风险产品介绍与区别、套期保值的会计操作等，全面深入地介绍了企业如何进行套期保值，被视为企业汇率避险的实操宝典。 对于汇率风险中性原则，《指引》解释，主要强调降低风险敞口、降低波动性、锁定成本，通过降低不确定性进而降低风险，不强调增值和追求正收益。 一位外汇市场资深人士认为，监管部门花了不少功夫帮企业树立风险中性理念，但是“小孩不摔跤哪能学会走路”，只有让市场看到不断有企业因为在汇率波动中“裸奔”而亏损，它们才能更加重视汇率风险对冲；同时，监管部门对企业参与汇率风险对冲的损益也应该有一定宽容度，这样企业才能在试错中吸取经验。 郑红指出，企业应当尽早对自身汇率风险进行压力测试。“一方面要了解目标货币可能的最大汇率波动，并且明确企业能承受多大幅度的波动；另一方面，要考虑企业现金流情况，汇率风险管理的策略最终要落实到企业的财务计划中，形成一套整体方案。” 丰富套保工具箱 在实需原则和汇率风险中性原则下，运用外汇衍生品进行金融对冲，是企业汇率风险管理的主要手段。 2021年，中国外汇交易市场累计成交36.9万亿美元，其中衍生品成交22.6万亿美元，占比61%。目前中国境内外汇市场的衍生品包括远期、掉期和期权三大类。其中，交易规模最大的是掉期业务，2021年成交量达20.5万亿美元，期权和远期业务分别有1.2万亿美元和0.9万亿美元。 掉期(swap)又称为互换，外汇市场的掉期产品就是交易双方约定货币A与货币B以一定比例交换，并在未来约定时点再以约定比例换回。外汇市场的掉期又分为外汇掉期和货币掉期(或称“货币互换”)，区别在于前者两次交换汇率不同，本金不同，但是不进行利息交换；后者两次交换汇率相同，本金相同，主要进行利息交换。 在中国外汇市场，掉期合约交易的参与者主要是以银行为主的金融机构，而在客盘外汇衍生品市场，掉期合约仅占10%左右，企业运用最多的套保产品是远期结售汇。 2021年，银行对客远期结售汇累计签约8820亿美元，占对客衍生品总量的六成以上。 “其实，大部分企业通过远期合约已经可以满足目前汇率风险管理的需求。”交通银行总行国际业务部外汇财资部高级产品经理王非同对财新表示，“现在大部分银行推得比较多的也是远期合约，产品相对简单客户更容易理解，也更容易接受。” 然而，当汇率变动上下波动较大时，只能确定未来时点汇率且必须交割的远期合约就显得略微死板，而外汇期权就更加灵活。例如，企业购买一个看跌期权，即约定汇率低于目前的汇率，如果之后汇率上涨，期权买方可以放弃行使以约定汇率买卖外汇的权利，付出的代价仅为期权费，并可以继续持币享受汇率上涨的收益。 由于期权较远期更为复杂，因此尚未成为企业管理汇率风险的首选。2021年，企业累计签约期权合约3446亿美元，占比近三成。然而其增长速度颇为可观，近五年的年均增速超过10%。 按行权时间不同，期权合约可分为欧式期权、美式期权，这两者均属于“传统期权”。此外，还有数种“奇异期权”，例如亚式期权。 此前，境内外汇市场通行的是普通欧式期权及其组合。2022年5月20日，外汇局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》(下称《通知》)，对客户外汇市场以及银行间外汇市场均新增人民币对外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品。 王春英在答记者问时表示，《通知》的制定是为了进一步提升外汇市场的深度和广度，支持市场主体更好地管理汇率风险，“近年来金融机构对实体经济外汇风险管理的服务水平不断提高，但也要看到，当前部分银行外汇服务与适应高质量发展、满足多样化需求还存在一些差距”。 新推出的美式和亚式期权，怎样满足企业多样化的外汇风险管理需求? 欧式期权和美式期权的主要区别在干行权日期的选择。欧式期权只能在期权到期日当天行权，而美式期权的买方可以在到期日或到期日之前任何一天或到期日前约定的时段行权。亚式期权与欧式、美式期权的主要差别在于结算或行权价的计算方法：欧式期权和美式期权的结算和行权价都是时点价格；亚式期权为区间内的平均价。 法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志表示，客户套期保值合约可长达数月其至一年，其间企业的外汇需求或账期可能发生变化。“如果使用美式期权，客户不用等候至到期日，就能提前实现套保的价值，以更优的行权价进行结汇或售汇。” 王非同也表示，对于收付汇时间不确定或者希望结售汇时间更加灵活的企业，可以优先选择美式期权。 而亚式期权的平均价格计算方法可以更好地平滑期权套保合约的到期损益。 渣打银行（中国）有限公司副行长、金融市场部总经理杨京表示，在一些极端情况下，由于汇率市场在靠近期权到期日出现短期波动，造成合约出现极端盈利或损失的情况。此外，对于进出口订单具备稳定周期性特征的企业，或者内部汇率成本核算采用一定周期平均价格的企业，也可以尝试亚式期权。 除了账期汇率成本使用平均价格进行估算的企业，孙鸿志指出，还有一些跨国企业的人民币资产负债表的估值也采用平均汇率，“亚式期权的定价方式很好地契合了以上两类企业的需求”。 因“平均价格”平滑了汇率波动，亚式期权的价格比欧式、美式期权更具优势，期权费更低。“有了亚式期权的选择后，一方面可满足企业汇率风险管理的需求，另一方面也可降低财务支出。”王非同解释道。 一位外资行客户经理称，目前整个市场做新期权业务的并不多，对不同衍生工具的选择主要看企业的外汇风险敞口。如果敞口是个时间点，就选择远期或欧式期权；如果敞口是个时间段，就选择美式或择期远期；亚式期权一般适用于交易以均价报价的场景。 银行提升服务效能 “假设提供好的衍生品套期保值服务是做一桌好菜，那么，推出新的期权产品就像是给餐厅提供了新的烹饪工具。”孙鸿志说。 远期、掉期、期权均是国际外汇衍生品市场上较为成熟的产品，但不同品种的市场风险特性及定价模型不尽相同。银行作为汇率避险产品的提供方，如何提升服务能力？ 根据外汇局的数据，截至2021年末，具备远期和掉期代客衍生品业务资格的银行有118家，具备期权代客业务资格的银行有86家。 “银行不仅要帮助企业树立汇率风险中性理念，更要协助企业搭建汇率风险管理组织架构，建立汇率风险管理工作机制。”《指引》提出，银行要与企业高管层、执行层深入沟通，梳理汇率风险管理架构，对企业初步形成的工作机制给出专业建议，帮助企业明确汇率风险管理目标、制定细化的操作流程等。 工行金融市场部总经理朱长法近日在外汇局旗下的《中国外汇》杂志撰文指出，可在充分发挥各层级人员的优势、明确职责分工的基础上，采取固定岗位和柔性团队相互协作的方式，提升客户汇率风险管理服务效能。例如，网点客户经理主要负责主动识别客户汇率风险管理需求，初步开展对客汇率风险中性宣导；二级分行产品经理着力于进一步引导客户树立汇率风险中性意识，开展客户适合度评估并根据客户汇率风险敞口特点推荐避险产品；针对客户较为复杂的汇率风险敞口，总行及一级分行联动基层分行组建柔性团队，共同完善对客专业汇率避险方案等。 代客外汇衍生产品日益丰富，也对银行内部系统、服务能力提出更高的要求。“从内部金融风险控制流程、IT系统，到对一线人员的培训，银行都要做相应的匹配。”王非同说。 杨京以新推出的亚式期权为例解释：“从银行自身来看，开展亚式期权业务的银行在强化面向企业客户的套保产品方案介绍及自身市场风险管理的同时，银行内部也应在估值报价模型、产品风险管控、会计处理及清算等前中后线完成相应的系统开发建设。” “亚式和美式期权不仅是定价时使用的数学模型比欧式复杂，在与客户的沟通环节上也需要比欧式更为周到。”孙鸿志解释，“例如客户计算平均汇率，是否需要每个汇率数据出来后都比对；客户有了提前行权的权利后，银行如何和客户沟通最佳的行权时机等。” 此外，不同于较为成熟的客盘远期交易市场，期权由于交易量较小，银行相应的客盘业务平盘难度更大。 跨境金融研究院院长王志毅指出，银行的客盘远期平盘主要是在银行间市场做一笔即期和相反掉期，由于银行间外汇市场的掉期产品流动性较好，因此也是银行平盘和补充短期流动性头寸的主流选择。客盘期权要彻底平盘，一般只能靠相反方向的期权产品，然而由于期权流动性远不如掉期，银行不一定每次都能找到完全匹配的期权合约，而新增的美式期权、亚式期权比欧式期权更为复杂，因此银行的平盘难度更大。 “一般来说，平盘难度越高，流动性越差，银行的报价也就越差，最后客户可能就不会用这种工具。”王志毅说。 衍生品交易并非“洪水猛兽”，但管理不善可能带来的风险也不可忽视。在过去20年里，企业衍生品交易管理不善导致巨额亏损的案例时有发生。较典型的是，2008年中信泰富有限公司曾因在境外市场套保策略不当，导致156亿港元的巨额亏损。 因此，中国境内外汇市场的改革一直遵循“循序渐进”的原则，一方面丰富人民币对外汇衍生品类型，给企业提供更多套保选择，另一方面亦坚持实需原则，不鼓励复杂的衍生品交易。因此，在《通知》征求意见期间，关于增设如障碍期权、数字期权等复杂人民币对外汇期权产品的建议，外汇局反馈称，因中国外汇市场尚不具备开展复杂衍生品交易的条件，未采纳上述意见。 目前，银行对客外汇期权业务中，还未涉及除亚式期权外的其他奇异期权，但银行间外币对市场对此已经先行试水。 外币对市场即外汇兑外汇的市场，规模远小于人民币外汇市场，但由于参与者专业性更强，一直是人民币外汇市场各项改革的试验田。2022年5月，中国外汇交易中心在银行间外币对市场新增了普通美式期权及其组合交易、亚式期权、欧式障碍期权和欧式数字期权。 企业痛点何解 “企业的汇率风险管理政策应规定，每种类型的风险敞口必须采取的保护措施以及要使用的对冲工具。”《指引》手把手教企业怎么做。 例如，已经确认的“交易性敞口”，一般选择远期等线性产品对汇率风险予以锁定。通过预期未来交易活动而认定的“预测风险敞口”，对于一年内的风险，大多数企业通过远期产品进行分层对冲。“或有风险敞口”则需要根据具体情况单独管理，“避免超额套保，如果对冲，大多数（企业）通过外汇期权进行套期保值”。此外还有“折算风险敞口”和“海外净利润风险敞口”一般通过远期、外汇期权或期权组合产品进行汇率风险管理。 既然衍生品对于汇率避险如此重要，为什么企业用得不多呢? 《指引》总结道，大型企业和小微企业汇率风险管理的挑战各异。其中，大型国有企业的主要困难包括对衍生品的认识不足，由于考核评价不科学担心被追责、专业化集中管理执行不到位等。例如，有的国企担心“正常套保情况下，衍生品交易自身产生的亏损，会不会被作为重大损失而受到监管部门追究”；小微企业则面临更多的困难，包括手段更少、交易成本更高、达不到银行准入门槛等。 企业汇率避险，首要的痛点是认知不到位。前述外汇市场资深人士称，中国中小企业财务核算不成熟，对汇率风险管理还是“散户心态”，没有风险中性意识，很多中小企业认为，如果猜对汇率走向就能赚钱，肯定选择赌一把；而国际上套保成熟的中小企业，财务规划科学，主要原因之一是它们要给股东一个交代，保证安全的汇率环境。但国内的中小企业尚未形成这样的现代管理思维。 面对常态化的人民币汇率双向波动，郑红建议，中小企业应当敬畏汇率风险，“要保持一定的套保比例，在六成左右，而不是简单地去赌人民币贬值或者升值”。 另一个痛点是能力不足。有企业表示，《指引》的内容很专业，但部分内容理解起来有困难。有银行客户经理称，这些内容需要银行“翻译”，企业才能明白。 前述外汇市场资深人士说：“很多中小企业认为，跟即期交易相比，汇率风险管理技术难度高，又麻烦，而且比较贵。企业跟银行打交道，跟做汇率对冲相比，企业更希望银行给它们做贷款。汇率对冲还得签一大堆协议，财务人员跟领导解释半天，可能领导也不太能明白。” 郑红也表示，当前针对企业汇率避险的培训，仍面临落地成本较高、资源整合较难的一些困境。同时，大多数企业内部也尚未形成专门的“汇率风险管理小组”，尤其对一些中小企业来说，“可能整个公司的财务部门一共就一两个人”。 此外，一些有心做汇率避险的小微企业，还面临现实的障碍。《指引》中的案例显示，在实务中，一些小微企业或部分轻资产、高流量的外贸型企业难以获得银行授信，缴存保证金占用资金、成本较高，从而制约企业开展汇率避险。 朱长法在前述文章中也指出，对广大中小微外贸企业而言，衍生交易保证金占用是制约其开展汇率风险管理的关键因素之一。 银行拓展汇率避险“首办户”，是监管部门鼓励的方向。王春英在前述新闻发布会上介绍，2022年上半年，新增汇率避险“首办户”企业将近1.7万家，其中绝大多数是中小微企业。 “首办户的意义是很重要的，企业只有首次接触，认识、了解汇率避险的好处，以后才会进一步使用。”王春英指出。 2022年以来，人民银行、外汇局等多次发文，鼓励银行、担保机构让利实体经济，降低企业特别是中小微企业避险成本。 扩大汇率避险业务覆盖面，除了银行让利和创新服务，还需要监管部门、地方政府等多方发挥合力。 2022年4月，央行与外汇局联合发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，其中就提出，鼓励有条件的地区强化政银企合作，探索完善汇率避险成本分摊机制，扩大政府性融资担保体系为企业提供贸易融资、汇率避险业务的担保，减少涉外企业授信占用和资金占压。 近期，多地相继出台具体措施支持中小微企业汇率避险。例如，2022年1月，浙江省人民政府办公厅发布《关于发挥政府性融资担保体系作用支持小微企业汇率避险增信服务的实施意见》，让浙江省从事外贸业务的小微企业，在不缴纳保证金、不占用授信额度的情况下，与银行签订汇率避险业务协议，无任何资金负担进行套期保值。 具体操作流程是，企业根据实际需要向银行提交汇率避险业务申请，银行和担保机构审核通过后，按照不超过申请总额5%的额度出具等值人民币担保保函，单个企业保函额度不超过1000万元人民币。 值得注意的是，这项政策不限定时间，将作为一项长期政策在浙江省实施；目前，纳入政策支持的产品为远期结售汇业务，后续将视情况拓展。 朱长法介绍，从工行的工作实践看，其联动担保公司落地全国首笔第三方担保项下中小微外贸企业远期结售汇业务，有效在期初免除交易保证金对企业资金流的占用，提升企业办理汇率避险业务的意愿。目前该模式已在四川、吉林、安徽、北京等地推广。 值得注意的是，很多小微企业达不到大行的业务准入门槛，而主要为其服务的中小银行却不具备代客衍生品业务资格。对此，外汇局5月20日的《通知》提出，扩大合作办理人民币对外汇衍生品业务范围，不具备经营人民币对外汇衍生品业务资格的银行，在符合一定条件的前提下，可以与具备资格的银行合作来提供衍生品服务。 朱长法在文章中也指出，大中小型银行应在监管部门指导下，进一步加强合作，优势互补，切实用好合作办理人民币外汇衍生品等业务，将汇率风险管理产品的服务触角延伸至更广泛的客户群体。 2024-05-21/safe/2024/0521/24417.html